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2024年8月抖音猫主粮调研分析报告(简版)

2024年8月抖音宠物行业的猫主粮市场呈现出显著上升趋势,整体销售额大幅增长至3.64~4.44亿元,标志着市场对猫主粮的需求正在迅速扩大。成交人数的显著增加表明了市场用户基数的扩大,反映出宠物主粮市场的消费者基础正在变得更加广泛。

在消费群体方面,市场数据显示年轻女性和新一线至三线城市的消费者是猫主粮消费的主力军。品牌竞争方面,麦富迪、弗列加特和喵梵思等品牌通过直播等电商渠道实现了显著的销售增长,其中直播渠道尤其突出,成为推动销售的主要力量。

此外消费者更倾向于选择中高价位的产品,这反映了市场对宠物食品质量的重视以及消费升级的趋势。总体来看,抖音宠物行业的猫主粮市场在2024年8月展现出强劲的增长势头和市场活力,市场的多元化和竞争并存,头部品牌的影响力显著,而新兴品牌的增长势头也不容忽视。

渤海证券-轻工制造&纺织服饰行业周报:文化纸温和上涨可期,上海推动IP、宠物消费发展-250217

投资要点:

行业要闻

(1)全球瓦楞包装巨头营收超2,260亿,打造行业天花板。

(2)爱马仕销售额逆势增长,今年将在全球继续涨价。

公司重要公告

(1)晨鸣纸业:国家金融监督管理总局同意解散山东晨鸣集团财务有限公司。

(2)奥瑞金:公司预计4月17日完成中粮包装剩余股份收购。

行情回顾

2月10日至2月14日,轻工制造行业跑赢沪深300指数0.11个百分点:SW轻工制造(1.30%)VS沪深300(1.19%);纺织服饰行业跑输沪深300指数0.01个百分点:SW纺织服饰(1.18%)VS沪深300(1.19%)。

本周策略

根据纸业网新闻,造纸行业头部企业山东太阳纸业股份有限公司、华劲集团股份有限公司、金光纸业(中国)投资有限公司等纷纷宣布,自2025年3月1日起,在现有价格基础上,对所有文化纸系列产品每吨上调200元。从需求端来看,文化印刷用纸即将迎来传统旺季,即2025年秋季教辅教材用纸的招标季,此阶段将从刚需层面给予市场偏强支撑。

电影《哪吒之魔童闹海》(简称《哪吒2》)火爆今年春节档,泡泡玛特于1月30日22时和1月31日分别在线上线下开启发售电影相关周边商品,随即系列产品线上线下均出现大面积断货。受益《哪吒2》的火爆,对“谷子经济”板块有所催化。2月14日,上海市政府新闻办举行的新闻通气会,其中新型消费促进行动提到促进IP+消费,打造二次元品牌集聚区,促进宠物经济。中长期来看,伴随国内泛二次元人群的继续扩大,产业链上下游的协进发展,以及在后疫情时代,悦己消费兴起叠加融合首发经济,将为“谷子经济”带来更多的商业机会和增长空间。

维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级,维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物“增持”评级。

推荐组合:欧派家居(603833)、索菲亚(002572)、探路者(300005)、森马服饰(002563)、乖宝宠物(301498)。

风险提示

宏观经济波动;原材料成本上涨;新产能无法及时消化;大客户流失。

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国信证券-农林牧渔行业2025年2月投资策略:看好宠物优质企业成长,橡胶中长期景气向上-250217

核心观点

月度重点推荐组合:海南橡胶(全球最大天然橡胶种植及加工贸易企业之一),牧原股份(生猪养殖龙头),海大集团(畜禽及水产饲料龙头),乖宝宠物(宠粮自主品牌龙头),中宠股份(境内外业务同步增长的宠粮先锋)。

各细分板块推荐逻辑:1)宠物:稀缺成长赛道,国产消费保持高增长,出口有望维持较好表现。2)种植链:关注转基因变革下的种业成长机会;玉米与大豆估值底部,看好天然橡胶景气上行。3)生猪:整体产能预计维持低波动,拥抱高ROE价值标的。4)黄鸡:供给维持底部,需求有望随宏观修复。5)白鸡:短期鸡苗供给偏紧,毛鸡受供给偏紧及下游需求改善带动,预计震荡修复。中期父母代同比减量且存在结构变化,消费中枢或稳步上移。6)动保:关注宠物疫苗等新品研发进展。7)肉制品:看好双汇发展现金高分红。8)饲料:饲料会向技术服务类企业集中,核心看好海大集团等。

2024Q4基金持仓分析:宠物、种植环比提升,养殖环比减少。农业板块整体重仓持股总量较2024Q3环比减少11%,其中饲料、养殖、宠物、种植链板块获重点布局。按开放式主动偏股型基金重仓持股总市值排序,前十农业个股分别为:海大集团、牧原股份、乖宝宠物、温氏股份、海南橡胶、荃银高科、立华股份、巨星农牧、圣农发展、隆平高科。

农产品价格跟踪:1)生猪:1月生猪价格维持震荡。1月末猪价15.72元/kg,月环比+1%;7kg仔猪484元/头,月环比+30%。2)禽:短期价格偏弱。1月末白鸡毛鸡价格7.04元/kg,月环比-6%;浙江青脚麻鸡价格为4.10元/斤,月环比-2%。3)大豆:价格历史底部。1月末国内大豆现货价3954元/吨,月环比-1%。4)玉米:收储有望托底。1月末国内玉米现货价2128元/吨,月环比+2%。5)白糖:1月末广西南宁糖现货价为5980元/吨,月环比-1%。

12月市场行情:板块整体回调,宠物板块涨幅领先。1月SW农林牧渔指数下跌2.98%,沪深300指数下跌2.99%,板块跑赢大盘0.01%。涨幅排名前五的个股依次为万辰集团、乖宝宠物、华资实业、播恩集团、邦基科技,涨幅分别28.13%/25.73%/19.80%/9.17%/8.59%。

投资建议:重点推荐宠物、橡胶。1)宠物推荐:乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。2)种植链推荐:海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等。3)生猪推荐:牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4)禽推荐:立华股份、益生股份、圣农发展等。5)动保推荐:科前生物、回盛生物等。6)饲料推荐:海大集团等。7)肉制品:双汇发展。

风险提示:恶劣天气带来的风险;不可控动物疫情引发的潜在风险。

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蝉妈妈&蝉魔方-抖音电商行业分析报告:宠物保健品-250217

商品零售额企稳回升,实物商品线上零售额稳步增长

近年来,尽管受到全球经济波动和新冠疫情防控等因素的影响,中国商业零售市场仍然展现出强大的韧性和活力。面对三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展,商品零售额扭转2020年受疫情初始严重影响的颓势,企稳回升,2024年创历史新高,预计2025年实现更高增长。

在整体经济复苏的情况下,网上零售额增速更胜一筹,且占比逐年稳步提高。2024年,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额近三成,消费者越来越热衷于通过电商渠道购买实物商品。

宠物赛道稳健扩容,精细化养宠趋势加速

近几年,我国城镇宠物犬猫数量呈现持续增长态势,带动犬猫整体消费市场规模稳步上升。2024年城镇(犬猫)消费市场规模突破3000亿元,增长7.5%,宠物经济处于扩张阶段。尽管犬市场规模更大,但猫市场复合增长率相对于犬市场略胜一筹。

宠物主年均消费金额小幅上升,精细化养宠持续提升。猫的年均消费金额低于犬,犬市场仍主导高消费,但2024年猫市场消费潜力明显提升,同比增速明显超过犬,反映出猫主在高品质食品或用品上的支出增长。

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国泰君安-宠物食品行业2025年春季策略报告:宠物食品,萌宠激增,国产崛起-250217

投资建议:我国宠物产业发展相对欧美等国较晚,当前正处于快速发展阶段。年轻人是我国当前养宠的主要群体,推动宠物数量持续增长、单只消费提升。在外资品牌占据市场先机的背景下,头部国产品牌通过回应年轻宠物主的需求持续创新,得以获得市占率跃升。展望未来,通过研发推动产品创新来解决“宠物”的健康问题是品牌长盛不衰的核心。推荐标的:乖宝宠物、中宠股份、佩幕股份、瑞普生物。

年轻宠物主是推动群体,我国宠物市场规模有较大成长空间。情感需求驱动,年轻人养宠比例提升,往后看宠物数量有持续增长空间。宠物业态从最早的宠物食品开始,逐步丰富,开始呈现“拟人化”的趋势,推动单只宠物消费增长。宠物数量增长和单只消费增长共同推动宠物行业保持较快发展。

国产品牌积极迎合“宠物主”,国产崛起正当时。早期我国宠物食品市场由外资品牌引领,在线下渠道占据优势。因宠物食品存在购买者和使用者分离的特点,年轻宠物主普遍存在“营养焦虑”。国产品牌推动产品工艺原料创新,积极回应宠物主需求,在线上渠道积极灵活布局,在收入体量排名方面获得跃升,打破外资品牌垄断宠物食品市场的局面。

研发驱动功能创新,为未来“宠物”健康需求做准备。概念式创新效果或边际递减,最终需要回归宠物本身。随着宠物主科学养育的意识逐步完善,如何解决宠物本身的健康问题,是宠物食品的核心课题宠物公司研发投入方向值得关注。

风险提示:原材料价格波动风险国内市场竞争加剧。海外业务汇率波动的风险

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华鑫证券-农林牧渔行业周报:豆粕止猛涨势头但养殖成本不确定性依旧,看好宠物医院连锁化发展-250216

①生猪养殖

猪价重回下降通道,仔猪价格反弹显现转折趋势。本周全国商品猪周均价为14.61元/公斤,相较上周春节假期后三日均价迅速回落1.01元/公斤,自春节假期的“有价无市”反弹后,猪价重回下降通道。从单日全国均价变动趋势来看,本周二出栏价触及低谷14.45元/公斤后,呈现小幅度的多日反弹,主因猪价短时间超跌的回补以及2月14和17日中央储备冻猪肉轮换入库共计5万吨,形成直接和间接的短期支撑。但预期这些短期因素形成的反弹不会影响2025年猪价整体走势。预计未来猪价仍会因供给量的持续提升呈现逐季下降的趋势,2025全年商品猪出栏均价预估回落至12元/公斤区间。本周规模场7公斤仔猪周均价为518.1元/头,周环比下降3.20%;规模场15公斤仔猪周均价为630元/头,周环比下降3.52%。本轮仔猪价格反弹在本周出现反转,符合我们之前判断仔猪价格上涨是仔猪短期供需博弈现象,并非因为对于2025年猪价的高预期,所以难以长期延续。

豆粕价格猛涨后有所回落,但25年养殖成本前景不确定性依旧。豆粕因为大豆全球产量预期、豆粕短期供需以及关税贸易预期等因素影响,国内现货价格出现剧烈波动,目前2025年高点达3768.86元/吨,相较开年增幅26.87%。近几日因短期供需相对缓和,各大大豆油场开机压榨,副产品豆粕短期供给回升,价格猛涨势头回落,本周五豆粕现货价格回落至3618.86元/吨。虽然短期豆粕价格涨势相对缓和,但是2025年饲料原材料玉米和豆粕价格波动风险上行依旧。根据美国农业部公布的2月供需报告,美国农业部均下调了2024/25年度全球玉米和大豆产量,相较上期预测值,玉米调低188万吨,大豆调低350万吨。全球产量预期的下调以及后续国际贸易关税的风险加剧了养殖成本2025年下半年前景的不确定性。

重点关注成本和资金优势兼备猪企。预计在普遍亏损的背景下,拥有成本优势可以减少亏损空间,减少对于现金流的压力,同时拥有资金优势有望进一步进行产能扩张,在低位周期提前部署战略规划,提升市场份额,最终将在顺周期彰显更加强大的市场竞争力。

给予生猪养殖行业推荐评级。

建议重点关注:

巨星农牧603477.SH(养殖成本处于行业领先地位,我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效,2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下,巩固成本优势地位,扩大盈利空间。同时持续募资,资金量充足,规划产能持续扩张,拥有出栏规模长期增长潜力。)

建议积极关注:

正邦科技002157.SZ(2023年引入双胞胎集团作为产业投资人,完成公司重整计划,双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入,助力公司成本控制与业务复苏,有望拓宽收入和盈利上升空间。)

德康农牧2019.HK( 2024年全年生猪出栏877.91万头,2024上半年完全成本为14.2元/公斤,其中二季度下降至13.8元/公斤,养殖成本处于行业第一梯队。)

金河生物002688.SZ(全球金霉素龙头地位稳固,全球化布局持续推进,看好未来国内牛羊养殖金霉素的运用,目前国内牛羊市场还处于蓝海阶段,伴随肉消费的多元和健康化,该部分市场上升潜力巨大。)

②宠物经济

宠物食品出口美国关税提升,二八法则凸显龙头优势巩固。美国对进口自中国的商品加征10%的关税,关税政策已于2月4日正式生效。国内宠物食品产品出口美国关税的提升,将会加速代加工海外订单产能分化。同时,大量未能获取足量海外订单的国内工厂,预计其中部分将尝试转型,创立自主品牌,品牌竞争将同样加剧。预计国内宠物食品产能和品牌竞争的双加剧,将催化行业二八法则凸显,落后产能将会面临淘汰,优势会向行业头部聚集,龙头优势有望进一步巩固提升。

宠物医疗市场规模稳步扩张,看好宠物医院连锁化发展。2024年中国宠物医疗行业市场规模已达735亿元,占据整体市场的24.5%。截至2024年9月,中国内地备案有效的动物诊疗机构数量达22320家,同比增长10.5%。看好宠物医疗市场持续扩容,以新瑞鹏和瑞派为代表的大型连锁宠物医院集团进一步通过收并购的方式,提升连锁化率,行业集中度和优势有望进一步向头部聚集。同时,看好在一线城市竞争相对饱和的情况下,大型连锁宠物医院集团向二线及以下城市开展连锁医院业务,进一步下沉市场,提升市场份额。

③户外运动服饰

政策推动建设高质量户外运动目的地,有望形成运动服饰装备需求新增长。国家发展改革委、体育总局发布《关于建设高质量户外运动目的地的指导意见》,意见中明确,到2030年,全国建设100个左右高质量户外运动目的地,成为推动户外运动产业成为新的经济增长点。意见有望拉动大众对于运动服饰和装备的消费需求,形成行业市场规模新增量。我们持续看好国内运动服饰市场扩容发展,更多细分赛道有望崭露头角,取得亮眼增长。

风险提示

(1)生猪养殖行业疫病风险

(2)自然灾害和极端天气风险

(3)产业政策变化风险

(4)进出口贸易政策变动风险

(5)猪价上涨不及预期风险

(6)饲料及原料市场行情波动风险

(7)宏观经济波动风险

(8)产能扩张不及预期风险

(9)生猪养殖补栏情况不及预期

(10)饲料需求回暖情况不及预期

(11)宠物市场扩容速度不及预期

(12)推荐关注公司业绩不及预期

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东北证券-瑞普生物-300119-老牌动保龙头企业,发力宠物健康产业-250215

报告摘要:

动保行业领军企业,发力宠物健康大产业。公司是我国规模最大、产品种类最全的兽药企业之一。在下游养殖业的周期性波动下,公司依然凭借综合竞争优势和灵活的市场策略,实现了业绩的平稳增长。同时,公司自2012年起前瞻性布局宠物健康板块,逐渐完善宠物药苗产品体系的构建,并于2024年初推出首个国产猫三联疫苗,打破国外垄断。此外,公司正在推进收购中瑞供应链和增持瑞派宠物医院,通过整合上游药苗、中游供应链、下游宠物医院,构建完善的宠物大健康业务布局。

从研到销,构筑全方位竞争优势。1)研发端:坚持研发为王,在长期充分的研发投入支撑下,打造起强大的研发团队、积累了丰富的内外部研发资源以及先进的研发工艺;2)产品服务端:构建了能满足动物各类健康需求的一站式产品矩阵和配套的服务体系,实现了产品与服务的深度融合与协同增效。3)销售端:在行业内树立了较高的品牌声誉,并已与众多领域的头部集团建立长期稳固战略合作伙伴关系。

动保行业景气改善,不断获取市场份额。随着下游养殖环节现金流及盈利状况的逐步修复,养殖户用药需求有望迎来显著改善,动保产品的市场需求也将得到持续保障。同时,随着行业步入全面市场化竞争,瑞普等头部企业凭借产品质量、服务能力、品牌力等综合优势望持续获取市场份额。公司在大客户拓展方面屡获成效,必威安泰的收购也成功补齐了口蹄疫疫苗这一最后一块拼图,公司动保板块未来有望保持增长态势。

构建宠物大健康业务布局,掘金宠物健康蓝海赛道。宠物市场快速增长,未来渗透空间依然广阔。其中,在宠物主健康意识提升的背景下,宠物医疗消费市场份额不断增长,老龄化趋势未来将为行业注入更大增量。

公司早在2012年凭借前瞻性眼光大力进军宠物板块,如今已逐步迈入收获期。同时,公司正在推进收购中瑞供应链和增持瑞派宠物医院,通过整合上中下游资源,打造一个全方位、一体化的宠物大健康业务生态闭环。宠物医院行业格局零散,连锁化、集中化发展是必然趋势,瑞派医院有望凭借优异的管理制度、品牌优势和资金实力脱颖而出。

估值与评级:养殖业景气回暖,动保需求有望得到提振。公司多款重磅产品陆续上市,大客户合作不断深化,市场份额望进一步提升。随着宠物健康赛道布局的推进,我们看好公司未来的发展前景。预计公司2024-2026年归母净利润3.48/4.52/5.83亿元,对应EPS分别0.75/0.97/1.25元,对应当前PE估值分别23.85/18.39/14.25倍。首次覆盖,给与增持评级。

风险提示:动物疫情风险,市场竞争风险,业绩预测和估值不达预期

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申万宏源-农林牧渔行业2024年年报前瞻:生猪业绩兑现肉鸡盈利分化,宠物食品延续高增-250213

本期投资提示:

预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司2024年年报业绩同比大幅扭亏为盈,合计实现归母净利润391.06亿元。子行业业绩同比增速排序前五为:生猪养殖(+318%)、肉鸡养殖(+257%)、种业(+139%)、宠物食品(+85%)、饲料(+65%)。行业景气与上市公司经营变化是板块业绩波动之主因。2024年全年,板块业绩增速位居前三的上市公司预计为:佩蒂股份(+1840%,EPS 0.78元/股)、牧原股份(+510%,EPS 3.20元/股)、立华股份(+446%,EPS 1.83元/股)。

生猪养殖:前期产能调减致使供给减少,猪价上涨驱动2024年猪企业绩兑现,预计同比不同程度扭亏为盈。2024年,虽然生猪行业面临消费需求低迷,预期较差的现实,但前期能繁母猪存栏调减致使供给同比减少,猪价同比有所上涨;加之原料价格回落与养殖效率提升下成本继续下降,养殖企业盈利兑现:据涌益咨询,2024全国外三元生猪均价为16.75元/kg,同比+11.62%;全年自繁自养与外购仔猪养殖平均养殖利润为170.0/131.1元/头,同比显著扭亏为盈。我们预计2024年多数生猪养殖上市公司业绩显著兑现,但出栏量增速与养殖成本表现差异致使业绩增速有所分化。2024年,牧原股份出栏生猪7160.2万头,同比+12.20%;预计实现归母净利润175亿元,同比+510%;温氏股份出栏生猪3018.3万头,同比+15%;预计实现归母净利润92.50亿元,同比+103%。

肉鸡养殖:盈利有所分化,白鸡景气明显下行,黄鸡企业盈利底部回升。消费低迷,供给充裕的背景下,白鸡鸡肉价格下行明显,据畜牧业协会,2024年鸡肉均价9.48元/kg,同比-12%,白鸡产业链盈利明显承压,预计益生股份、仙坛股份归母净利润分别下滑7%、17%;龙头企业受益于销售端价格稳定性与养殖成绩的持续改善,在行业景气底部取得明显的超额利润,预计圣农发展全年实现归母净利润7.3亿元,同比+9%。黄鸡企业受益于养殖成本的持续回落,产品价格相对平稳,业绩预计有所回升。预计立华股份全年实现归母净利润15.2亿,湘佳股份预计实现归母净利润1.2亿,均实现扭亏为盈。

宠物食品:受益于鸡肉等原料价格下降,海外客户需求良好;同时国内自有品牌营收维持高增,利润率提升,三家宠物食品企业24年业绩预计均同比高增。(1)境外业务:据海关总署数据,2024年中国宠物食品出口金额为105.3亿元,同比+22.1%,其中对美出口金额约为18.5亿元,同比+22.7%。原材料方面,2024年白羽肉鸡销售均价为9.5元/kg,同比-12.2%。原材料价格下跌,叠加海外市场需求良好,三家上市公司境外业务利润预计均有所增长。(2)境内业务:据久谦咨询数据,2024年乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份淘宝天猫、京东、抖音合计线上GMV分别同比+29%、+26%、+24%,均快于行业增速(宠物食品行业线上GMV同比+13%)。预计2024年乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份分别实现归母净利润6.3、3.8、1.9亿元,同比+47%、+63%、+1840%。

饲料:行业景气承压,养殖盈利回升带动相关企业业绩。据饲料工业协会,2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨,同比-2.1%,其中猪饲料产量14391万吨,同比-3.9%;蛋禽饲料产量3236万吨,同比1.2%;肉禽饲料产量9754.2万吨,同比+2.6%;反刍动物饲料产量1449.4万吨,同比-13.3%;水产饲料产量2262.0万吨,同比-3.5%。除宠物饲料和肉禽料需求有所增长外,其余料种都有不同程度的下滑。龙头企业凭借自身经营上的阿尔法与养殖业务的盈利回升,仍实现了业绩的稳健增长。海大集团全年实现饲料销量2650万吨,同比+9%;预计实现归母净利润45.3亿元,同比+65%。

种业:粮价持续承压,品种差距进一步凸显,种企业绩表现分化。2024年粮食价格进一步下行,玉米、小麦、大豆价格分别同比-16%、-13%、-13%,粮价承压背景下,农户种植积极性减弱,种业竞争压力加剧,品种表现重要性进一步凸显,优秀品种具有销售溢价。(1)隆平高科:主业利润稳步增长,玉米种子品种优秀,预计带动玉米种业利润率提升。2024年公司预计实现归母净利润2.5亿元,同比+25%。(2)登海种业:受粮价下行影响,玉米种子销售价格下降,存货减值预计拖累公司业绩。

动物保健:免疫需求小幅复苏,但市场竞争加剧,动保企业业绩预计有不同程度下滑。养殖盈利改善,免疫意愿虽有所增加,但疫苗销售量未有显著恢复。2024年全行业共批签发疫苗19644批次,同比0.79%;且市场竞争加剧企业被迫降价,毛利率承压,预计生物股份、普莱柯分别实现归母净利润1.13、0.90亿元,同比-60%、-48%,技术领域研发投入加大亦拖累相关企业净利率水平。

投资分析意见:重视粮食安全主题,把握宠物食品景气。宠物食品行业仍维持较快增长,国产崛起、消费升级是行业两大主题词,展望2025,头部企业市占率提升的同时盈利能力上行是确定性趋势。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。一号文发布在即,粮食安全大概率再获强调。经历了2024年首年商业化种植后,2025年转基因玉米推广有望加速。建议关注隆平高科、荃银高科、登海种业。

风险提示:农产品价格低迷;宠物食品推广销售不及预期。转基因玉米推广面积,销售价格不及预期等。

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开源证券-农林牧渔行业2025年春季投资策略:消费复苏驱动农产品需求回暖,畜禽宠物全面受益-250210

1.生猪:供给仍未完全恢复,消费复苏对猪价形成支撑

2024年我国生猪出栏7.03亿头,同比-3.3%,年末生猪存栏4.27亿头,同比-1.6%,全年生猪均价16.8元/公斤,同比+11.8%,生猪养殖市场规模达1.5万亿元。供给端,2024年末我国生猪存出栏仍未恢复至2023年同期水平,行业能繁缓慢增加叠加冬季仔猪腹泻等疫病催化,2025年猪价中枢仍有支撑。需求端,宏观政策加码带动消费复苏。生猪板块当前估值处相对低位,配置价值显现。推荐标的:温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份;受益标的:神农集团、天康生物、京基智农、新希望、唐人神等。

2.白鸡:需求趋势向上禽流感扰动再起,白鸡低位配置价值显现

需求端,禽肉消费趋势向上,2014-2024年我国畜禽肉类中禽肉消费占比由19.6%提升至26.3%,2024年我国白羽肉鸡屠宰量达86.46亿只,同比+2.57%。供给端,2024全年我国白羽祖代种鸡更新量达150万套供给充足,但2024年11月以来海外禽流感疫情再起叠加中美关税政策扰动,国内白羽鸡供给及更新引种成本存在不确定性。多因素驱动下白鸡低位逻辑边际改善,推荐标的:圣农发展、禾丰股份等;受益标的:益生股份等。

3.宠物:消费升级叠加关税壁垒,国货崛起逻辑持续强化

2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元,同比+7.5%,预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上。据欧睿数据,2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿人民币,2025-2028年中国宠物食品市场规模CAGR达9.64%。国内宠物主消费态度趋于理性化,单宠消费投入持续升级,叠加宠物食品进出口关税壁垒加剧,国货崛起逻辑持续强化。推荐标的:乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

4.饲料:国内市场受益禽畜后周期,海外强劲需求支撑价格

国内方面,2023年我国饲料总产值提升至1.40万亿元,产量提升至3.22亿吨,猪料及禽料占我国饲料产量达86%,伴随国内生猪存栏恢复及禽类消费回暖,国内饲料生产有望改善。海外方面,亚太、拉美饲料行业规模大且景气度高,非洲有望在低基数上实现高增长,肉鸡料景气度领先,预计海外饲料强劲需求对价格存在支撑。推荐标的:海大集团、新希望等。

5.大宗:伴随饲用消费走高,饲料原料需求端回暖

国内玉米进口减少,饲用及工业消费增加,驱动需求逐步回暖,价格有望止跌回升。国内小麦价格已跌至近年低点,2025年1月起中储粮加大小麦采购力度,最低收购价等政策亦从底部支撑价格,叠加玉米价格走高后小麦的饲用替代性价比显现,预计需求端有望逐步回暖,国内小麦进一步跌价空间有限。

6.风险提示:宏观经济下行,产能扩张超预期,行业竞争加剧等。

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中航证券-农业周观点:24Q4基金配置略低标准,头部宠企增持-250209

本期行情(02.04-02.07)

申万农林牧渔行业(0.46%),申万行业排名(24/31);

上证指数(1.63%),沪深300 (1.98%),中小100 (4.74%);

简要回顾观点

行业周观点:《春节猪价抬升,宠物年货热销》、《中宠股份业绩预增,板块预期抬升》、《12月生猪供需两旺,能繁存栏增长》。

◆本周核心观点

【核心观点】从24年四季度机构持仓看,机构在农林牧渔行业的配置略低于标准比例,头部宠企获显著增持,持续关注配置机会。

【核心标的】宠物板块:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

24Q4行业配置略低标准。近期,机构相继披露完成24年四季度持仓数据。据Wind平台,截至24年Q4全部基金共持有农林牧渔行业股票市值412.5亿元,占全部基金净值比0.13%,占股票投资市值比0.61%,,农林牧渔行业标准配置比例0.67%,略低配0.06pct。

个股方面,头部宠企和其他细分龙头增持。从期末总市值看,截至24Q4行业养殖链相关细分龙头海大集团(持仓市值84.9亿元)、温氏股份(持仓市值66.3亿元)、牧原股份(持仓市值55.2亿元)仍是机构配置市值前三的上市企业,显示养殖链头部企业较好的中长期配置价值。从季度增持情况看,若按照最新股价计算,增持市值较高的是乖宝宠物、海大集团、瑞普生物。考虑流通市值因素,头部宠物食品、宠物医疗企业成为板块主要增持方向。交易上,我们认为宠物经济是行业重要趋势性机会,细分宠物食品消费规模较大且仍望保持较高速增长,随着国产头部宠物食品企业进一步开疆拓土,并在自主品牌建设战略推进下,提高占有率和盈利能力,具备较好的成长性,建议持续关注宠物细分的配置机会。

【养殖产业)】

12月猪企销售增加:量上,从已公告13家猪企销售数据看,12月生猪销量共计1676.57万头,环比增22.45%。13家猪企月出栏环比均增加,其中,牧原股份、新希望、傲农生物、东瑞股份、金新农本月出栏环比增幅较高,增幅34.4%、26.3%、38.0%、38.0%、35.9%。价上,本月全国生猪均价呈“W”型走势,但整体价格重心震荡下滑。据涌益咨询,12月份全国生猪出栏均价15.71元/公斤,较上月下跌0.88元/公斤,月环比跌幅5.30%,年同比涨幅9.55%。出栏均重上,本月生猪出栏均重先增后降,分群体表现来看,月内集团出栏均重持续下降,散户先增后降。据涌益咨询,12月全国生猪出栏均重129.26公斤,较11月增加2.65公斤,月环比增幅⒉.09%。养殖利润上,据iFinD数据,截至01月10日,自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为202.56元/头,-33.62元/头。

建议关注,优秀规模养殖集团【牧原股份1、【温氏股份】,具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看,周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收,落后产能退出,中小企业加速离场,行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月,农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下,国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请,相关评审工作正在进行。

建议关注:关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯]、【金河生物】等。

饲料行业,上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外,饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。

建议关注:国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。

【种植产业】

地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的最新预测,新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

【小麦】2024/25年全球小麦供应量略有增加、消费量下降、贸易量减少和期末库存增加。供应量上调0.4百万吨至10.607亿吨,因为叙利亚和巴基斯坦的产量增加超过了乌拉圭的减产。全球消费量下调0.6百万吨至8.019亿吨,主要是因为土耳其的减产被乌克兰部分抵消。世界贸易量减少170万吨至2.12亿吨,原因是俄罗斯和乌克兰的出口减少预计2024/25年全球期末库存上调0.9百万吨至2.588亿吨,主要是因为俄罗斯、巴西、尼日利亚和乌克兰的增幅超过了土耳其、中国和印度尼西亚的减幅。

【水稻】2024/25年全球水稻供应供应量、消费量、贸易量和期末库存量均有所减少。供应量减少了0.4百万吨,至7.124亿吨,大部分减幅是由于中国产量估计值下降。世界2024/25年消费量减少了0.1百万吨,至5.302亿吨,主要是因为对孟加拉国和中国的预测值下降。全球贸易量减少了0.2百万吨,至5790万吨,越南和泰国的贸易量有所减少。预计全球期末库存将减少30万吨,至1.821亿吨,因为中国、孟加拉国、美国和巴基斯坦的库存减少部分被越南、尼日利亚和泰国的库存增加所抵消。

【玉米】2024/25年度全球玉米产量、出口和期末库存均有所下降。2024/25年全球玉米总产量将减少354万吨,降至12.14亿吨。2024/25年全球贸易量将增加240万吨,降至3.75亿吨。全球玉米库存为2.933亿吨,减少310万吨。

【大豆】2024/25年度全球大豆产量下调、贸易上调、期末库存下调。全球大豆产量下降288万吨,至4.24亿吨。2024/25年全球大豆贸易量增加106万吨,至3.61亿吨,全球大豆期末库存预计为1.284亿吨,下降350万吨,主要是因为美国和巴西的库存减少。

种植板块重点关注种业振兴。21年,中央全面深化改革委员会第二十次会议,审议通过了《种业振兴行动方案》,种业振兴系列政策持续推进。此外,生物育种商业化落地,加速行业扩容和格局重塑。23年,农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种,未来落地推广有望持续推进,优势形状和品种企业将充分获益。

交易上,种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注,生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】,以及优势品种企业【登海种业】。

【宠物产业】

看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》,预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进,头部化趋势明显,竞争格局有望不断演绎。

建议关注:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示:消费复苏不及预期,政策变化和技术迭代等。

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财通证券-农林牧渔行业农业重点数据跟踪周报:1月生猪能繁或调减,持续看好种业及宠物-250209

生猪养殖:猪价震荡。节后市场开工,供应逐步增加,需求节后回落,实际交易仍然偏少,猪价震荡偏弱。中长期,产业情绪谨慎,产能回补较慢,企业仍有望持续实现盈利。1)数量端:1月能繁母猪存栏小幅调整。根据钢联统计,1月能繁母猪存栏量较月环比-0.04%(12月+0.39%)。2)价格端:区间震荡。据涌益咨询,2月6日,商品猪出栏价为15.62元/kg,周环比+1.43%。相关标的:牧原股份,温氏股份,巨星农牧,唐人神。

禽类养殖:白鸡价格窄幅调整。2025年1月祖代引种及自繁更新量均为0。海外禽流感疫情持续发生,后续祖代鸡引种面临不确定性,或对后续父母代鸡苗价格形成支撑。相关标的:圣农发展,益生股份。

动保:行业需求有望触底回升,潜在成长性持续催化。养殖周期角度,行业销量回升,2024年Q1/Q2/Q3/Q4,圆环批签发数同比-18%/-7%/+5%/+34%,伪狂犬批签发数同比-44%/-36%/-19%/+17%。产品周期角度,各公司新品上市有望打开行业成长空间。相关标的:科前生物、生物股份等。

种业:农业政策出台窗口期,关注种业板块投资机会。基础农产品方面,1月USDA玉米和大豆全球产量调减;大宗原材料价格本周涨跌不一。转基因方面,短期关注转基因玉米的推广区域及行业收并购动作,中长期关注各公司业绩的量价齐升,具备大品种、多品种矩阵的公司将优先受益。建议关注相关标的:康农种业、大北农、隆平高科等。

宠物:外销方面,出口数据延续增长,据海关数据,2024年零售包装狗食或猫食饲料出口额同比+22.1%。内销方面,宠物消费市场延续较快增长。据派读宠物行业大数据发布的《2025年中国宠物行业白皮书》,2024年城镇(犬猫)消费市场规模增长7.5%,达到3002亿元。宠物公司2024年业绩预告亮眼,持续推荐宠物板块,建议关注相关标的:乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

风险提示:原材料价格波动风险,动物疾病风险,极端灾害风险。

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东北证券-中宠股份-002891-公司深度报告:海外业务结构优化,国内品牌全新启航-250205

为什么对公司代工业务要更加乐观:需求端稳健增长,海外代工业务结构优化,促进营收增长与盈利能力进一步提升。(1)欧美宠物零食代工需求旺盛,公司在美国和欧洲市场均有较强客户基础;(2)公司前瞻性布局全球产能,东南亚和北美工厂增厚避关税安全垫;(3)美国大客户订单需求旺盛,第二工厂投产后将有效解除产能限制,加快代工业务增速;(4)加拿大和美国工厂净利率基本在15%以上,国内出口订单进一步转移至美国本土生产,大幅提升盈利能力。代工业务利润率主要受到人民币汇率影响,当前汇率利好公司海外业务利润率维持高位。

国内自有品牌调整后有望迎来快速发展,规模效应下拉动国内业务净利率走高。公司国内自有品牌主粮起步较乖宝等偏慢,当前自有品牌中零食占比较高,低毛利与高销售费用下盈利能力较差。2024年公司Wanpy品牌经历了SKU的调整,预计2025年在干粮新品的带动下重新恢复增长;Zeal和Toptress品牌延续强劲的发展势头。公司当前在国内和新西兰等地加大高端主粮产能建设,未来聚焦中高端主粮的思路清晰,在我国宠物食品行业高景气度与国产替代逻辑演绎下,预计自有品牌每年维持25%-30%甚至更高的增速。在规模效应和主粮占比提升的拉动下,预计国内业务的净利率将持续走高。长期来看,参照海外成熟企业,国内业务净利率区间在15%-20%;中期来看,5%-10%的净利率较为合理。

股权激励落地,三年目标规划清晰。公司于2024年9月落地了员工持股计划,针对国内、国外业务分别制定目标,要求2024-2026年境内营收增速大约维持在25%-30%,境外营收增速分别约为8%、10%、12%;同时考察公司整体盈利能力,归母净利增速要求基本与营收增速一致,但考虑到海外业务利润增速较低,因此国内业务的净利率提升是必要条件。

当前节点看好公司股价表现维持强势。对公司股价进行历史复盘,海外业务稳健的盈利能力、国内业务积极的成长和盈利提升预期,使得公司股价走势长期趋势向上;短期海外库存周期、人民币汇率的波动使得公司股价在某一阶段表现大幅优于或者弱于市场。当前节点,国内宠物经济高景气度不减、人民币汇率持续利好海外业务,海外与国内业务净利率共同提升的预期强。

投资建议:公司海外业务结构升级确定性强,国内品牌在行业高景气度与自身聚焦主粮的背景下有望迎来快速发展,预计2024-2026年公司EPS为1.29/1.62/2.17元,对应PE为28X/22X/17X,维持“买入”评级。

风险提示:海外需求不及预期,汇率波动,自有品牌建设不及预期,行业竞争加剧

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华福证券-宠物食品行业蓝挚:后起之秀,问鼎美国宠食品牌第一-250209

Blue Buffalo(中文为蓝挚或蓝爵)创立于2002年,凭借差异化定位成为天然健康宠物食品领域的领导者,在雀巢与玛氏双寡头格局的美国市场以后起之秀态势一跃成为美国第一大宠物食品品牌。从营收规模来看,2005-2017年期间公司营收以59%的复合增速扩张至12.75亿美元,被通用磨坊收购后2019-2024财年通用磨坊的宠物业务(主要为蓝挚)营收依旧保持双位数(复合增速+11%)增长;从盈利能力来看,前期公司规模较小且需要持续大量投入,直至2010年公司营业利润实现首次扭亏为正(营业利润率8%),2017年蓝挚营业利润3.03亿美元,营业利润率24%。

蓝挚问鼎美国宠物食品品牌第一。美国宠物市场发展相对成熟,雀巢和玛氏两大龙头已在美国宠食市场深耕数十载,以品牌矩阵在美国犬猫宠物食品市场份额分别超28%和20%(2023年公司份额)。Blue Buffalo(蓝挚)凭借健康天然成分的差异定位成功突围,在2016年超过宝路(玛氏旗下品牌)成为美国犬猫宠物食品市场品牌销额份额第一。23年蓝挚仍以7.1%的份额位居美国宠食品牌第一,且在主要细分品类犬干粮、犬湿粮、猫干粮、猫湿粮领域均位居市场TOP5。

Blue Buffalo(蓝挚)成功经验探究:1)产品:差异化定位,引领健康天然细分宠粮市场发展。Blue Buffalo招股书显示人性化的趋势使得越来越多的宠物主人将宠物视为家庭成员,会更加仔细评估和选择宠物食品,且愿意为高品质宠物食品支付溢价。相比于工程化品牌,健康天然宠物食品使用天然成分更契合消费者需求;人性化趋势下健康天然宠物食品迎来快速发展,该细分市场销售额占比从2011年的11%提升至2014年的17%。蓝挚差异化定位抓住健康天然宠物食品细分市场的增长红利,凭借优质产品引领该细分市场的发展,蓝挚招股说明书数据显示蓝挚在美国健康天然宠食市场份额从2011年的23%提升至2014年的34%,领先地位明显。2)渠道:布局增速更快的专业渠道,打造宠物侦探计划进行消费者教育。蓝挚招股书显示2012-2014年期间美国宠物食品市场专业渠道零售额增速快于FDM渠道。公司主要通过专业渠道销售,公司产品在美国的各类专业渠道均有销售,从具体渠道结构来看,公司销售额主要来自于以PetSmart和Petco为代表的全国连锁宠物超市,2014年PetSmart销售额占比约49%,Petco销售额占比约24%。另外为更好进行消费者教育,公司建立宠物侦探团队增强线下购物体验,可一对一与消费者互动,传达品牌故事、进行消费者教育、让消费者更好了解宠物食品的成分。

通用磨坊收购蓝挚:估值如何?2018年通用磨坊以每股40美元价格完成对Blue Buffalo全现金交易,企业价值EV约80亿美元。2017年蓝挚营收12.75亿美元,调整后EBITDA为3.19亿美元,调整后EBITDA利润率为25%。EV/调整后EBITDA约25X,EV/营收约6.3X,EV/净利润约41X。

投资建议:从蓝挚的经验来看,美国市场人性化趋势推动行业高端化趋势,凭借差异化定位优质产品及捕捉渠道红利,有望实现快速增长。国内宠物行业仍有充足发展空间,宠物赛道有望持续景气,建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务景气+品牌调整效果逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利恢复、且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。

风险提示

蓝挚成功经验参考性有限,宠物渗透率不及预期,品牌发展不及预期,新品表现不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动。

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财通证券-4Q2024基金农业持仓:农业Q4持仓下降,减持养殖,增持种植及宠物-250207

核心观点

整体:农业整体持仓下降。2024年四季度,农业板块基金超配幅度延续收窄,基金持仓占比1.30%,环比-0.25pcts;超配比例0.13%,环比-0.18pcts。当前基金持仓比例位于过去13年的27%分位数,相比于1Q2016(3.99%)、1Q2019(4.39%)的高点仍有较大提升空间。

分赛道:减持养殖,增持种植及宠物食品。1)养殖产业链:四季度养殖产业链基金占比1.02%,环比-0.34pcts;超配比例0.28%,环比-0.28pcts。主要由于产业对于未来猪价走势较为悲观,出栏前置,市场供应压力较大,Q4生猪价格震荡调整;市场较为谨慎,降低养殖板块仓位。基金进行了普遍减持,对部分绩优养殖和后周期公司(圣农发展、海大集团、瑞普生物等)进行增持。2)种植业:四季度基金持仓中种植业占比0.18%,环比+0.04pcts;低配比例0.02%,环比+0.04pcts。主要由于,生物育种产业化稳步推进,种业收并购事件的预期增强,板块关注度提升。基金进行了普遍增持,其中,荃银高科、丰乐种业等增幅较大。3)宠物食品:四季度基金持仓中宠物食品占比0.09%,环比+0.06pcts;超配比例0.05%,环比+0.05pcts。主要由于,宠物食品外销延续较快增长,内销“双十一”大促增速亮眼;龙头公司由于在产品创新、渠道布局方面的优势,获得高于行业的增速,盈利持续向好,市场关注度提升。基金进行了普遍增持,其中,乖宝宠物、中宠股份等增幅较大。

投资建议:1)养殖产业链:生猪产业情绪谨慎,产能回补较慢,后续企业盈利持续性可期,后周期饲料、动保销量逐步见底回升;2)种业:转基因产业化和行业收并购不断推进,持续关注板块投资机会;3)宠物:内外销延续较快增长,持续看好行业增长以及头部公司在国内市场占有率的提升。

风险提示:原材料价格波动风险,动物疾病风险,极端灾害风险。

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中航证券-农业周观点:春节猪价抬升,宠物年货热销-250204

本期行情(01.25-02.03)

申万农林牧渔行业(0.69%),申万行业排名(8/31);

上证指数(-0.06%),沪深300(-0.41%),中小100 (-0.68%);

简要回顾观点

行业周观点:《中宠股份业绩预增,板块预期抬升》、《12月生猪供需两旺,能繁存栏增长》、《母猪存栏涨幅减缓,关注板块配置价值》。

◆本周核心观点

【核心观点】春节期间生猪价格抬升,养殖行业盈利短期有支撑。宠物年货销售火热,建议持续关注宠物板块配置机会。

【核心标的】宠物板块:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

春节生猪价格抬升,短期盈利有支撑。生猪销售价格端,截至2月2日,据行情宝数据全国样本生猪价格16.29元/公斤,周环比涨0.5%。生猪养殖成本端,关注外盘交易,截至2月3日,CBOT豆粕三月合约收303.4美元/短吨,周环比涨0.8%。整体上,春节期间,生猪养殖行业无论是销价端还是成本都相对稳定,短期盈利有支撑。我们认为,随着行业优质企业不断精进盈利能力、重视分红回报,关注相关企业的红利属性和中长期配置价值。

宠物年货热销,重视板块配置。春节期间宠物年货兴起,据京喜自营,今年年货季平台上宠物年货的订单量环比增长13倍,宠物零食大礼包则环比增长19倍。其中,低价宠物年货、平价宠物零食大礼包等最受消费者的欢迎。宠物年货消费热情高,整体消费更理性、注重性价比。交易上,建议持续关注宠物板块配置机会。一是宠物食品赛道望保持较高增速。(据德勤报告,到2026年宠物主粮行业复合增长将达到17%)。二是国内宠物头部企业产销推进,产能释放和渠道销售相得益彰,国内外整体销量保持较高增长。三是国内宠物头部企业品牌营销发力,自主品牌建设推进顺利,支持盈利能力提升。四是关税汇率因素整体可控。一方面宠物企业不断完善汇率波动和关税应对机制,另一方面整体人民币汇率走势或将部分对冲可能的关税影响。

【养殖产业】

12月猪企销售增加:量上,从已公告13家猪企销售数据看,12月生猪销量共计1676.57万头,环比增22.45%。13家猪企月出栏环比均增加,其中,牧原股份、新希望、傲农生物、东瑞股份、金新农本月出栏环比增幅较高,增幅34.4%、26.3%、38.0%、38.0%、35.9%。价上,本月全国生猪均价呈“W”型走势,但整体价格重心震荡下滑。据涌益咨询,12月份全国生猪出栏均价15.71元/公斤,较上月下跌0.88元/公斤,月环比跌幅5.30%,年同比涨幅9.55%。出栏均重上,本月生猪出栏均重先增后降,分群体表现来看,月内集团出栏均重持续下降,散户先增后降。据涌益咨询,12月全国生猪出栏均重129.26公斤,较11月增加2.65公斤,月环比增幅2.09%。养殖利润上,据iFinD数据,截至01月10日,自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为202.56元/头,-33.62元/头。

建议关注,优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】,具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团]、【华统股份】等。

养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看,周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收,落后产能退出,中小企业加速离场,行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月,农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下,国产疫蕾在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪猖亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请。相关评审工作正在进行。

建议关注:关注国内动保头部优势企业【中牧股份1、【生物股份]、非瘟疫荀等多线研发创新进展的【普莱柯]、【金河生物]等。

饲料行业,上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外。饲料产业“综合肢务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。

建议关注:国内饲料头部优质标的【澎大集团]、饲料和鲤鱼养殖优势企业【天马科技】等。

【种植产业】

地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的最新预测,新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

【小麦】2024/25年全球小麦供应量略有增加、消费量下降、贸易量减少和期末库存增加。供应量上调0.4百万吨至10.607亿吨。因为叙利亚和巴基斯坦的产量增加超过了乌控圭的减产。全球消费量下调0.6百万吨至8.019亿吨。主要是因为土耳其的减产被乌克兰部分抵消。世界贸易量减少170万吨至2.12亿吨,原因是俄罗斯和乌克兰的出口减少预计2024/25年全球期末库存上调0.9百万吨至2.588亿吨。主耍是因为俄罗斯、巴西、尼日利亚和乌克兰的增幅妞过了土耳其、中国和印度尼西亚的减幅。

【水稻】2024/25年全球水稻供应供应量、消费量、贸易量和期末库存量均有所减少。供应量减少了0.4百万吨,至7.124亿吨,大部分减幅是由于中国产量估计值下降。世界2024/25年消贵量减少了0.1百万吨,至5.302亿吨,主要是因为对孟加拉国和中国的预测值下降。全球贸易量减少了0.2百万吨,至5790万吨,越南和泰国的贸易量有所减少。预计全球期末库存将减少30万吨,至1.821亿吨,因为中国、孟加拉国、美国和巴基斯坦的库存减少部分被越南、尼日利亚和泰国的库存增加所抵消。

【玉米】2024/25年度全球玉米产量、出口和期末库存均有所下降。2024/25年全球玉米总产量将减少354万吨,降至12.14亿吨。2024/25年全球贸易量将增加240万吨,降至3.75亿吨。全球玉米库存为2.933亿吨。减少310万吨。

【大豆】2024/25年度全球大豆产量下调、贸易上调、期末库存下调。全球大豆产量下降288万吨,至4.24亿吨。2024/25年全球大豆贸易量增加106万吨,至3.61亿吨,全球大豆期末库存预计为1.284亿吨,下降350万吨。主要是因为美国和巴西的库存减少。

种植板块重点关注种业振兴。21年,中央全面深化改革委员会第二十次会议,审议通过了《种业振兴行动方案》,种业振兴系列政策持续推进。此外,生物育种商业化落地,加速行业扩容和格局重塑。23年,农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种,未来落地推广有望持续推进,优势形状和品种企业将充分获益。

交易上,种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注,生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】,以及优势品种企业【登海种业】。

【宠物产业】

看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》,预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进,头部化趋势明显,竞争格局有望不断演绎。

建议关注:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示:消费复苏不及预期,政策变化和技术迭代等。

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国联证券-农林牧渔行业国内宠物市场洞察:宠物经济稳步增长,千万级爆品持续涌现-250205

2024年宠物市场线上销售数据保持双位数增长

2024年宠物销售线上数据保持双位数增长。根据久谦咨询数据显示,2024年宠物类目全平台线上销售额502.31亿元(同比+10%),其中天猫销售额286亿元(同比+9%),京东销售额106亿元(同比+5%),抖音销售额110亿元(同比+19%)。

品牌集中度提升,本土品牌替代进口

2024年宠物全平台销售品牌CR10为19.96%,较上年提升1.5pct;其中麦富迪以20.16亿元位列全平台第一,市占率为4.01%,皇家全平台销售额17.97亿元,市占率为3.58%。从国别来看,排名第1、3、4、5、6、7、9、10的品牌均为本土品牌,销售额口径合计市占率达15%。

头部格局相对稳定,新锐品牌持续发力

从2021-2024年销售额Top10品牌分布来看,头部品牌竞争力较强,整体排名表现稳定。其中麦富迪和皇家连续4年位居榜单前2,卫仕、渴望、伯纳天纯、凯锐思连续4年进入榜单前10。此外,不少新锐品牌借膨化粮风口快速崛起,比如蓝氏在2023-2024连续两年入围榜单前十且排名稳步提升;鲜朗和诚实一口在2024年跻身榜单前十名。

乖宝宠物:麦富迪及弗列加特爆品表现亮眼

2024年麦富迪全平台线上销售额20.16亿元,同比+14%,全年麦富迪旗下千万级爆品数量达25个。麦富迪不断巩固其在双拼粮系列的优势地位,推陈出新带动系列产品销售增长;同时乘膨化粮及烘焙粮之风打造新的品牌增长点。2024年弗列加特全平台线上销售额5.62亿元,同比+129%,全年弗列加特旗下千万级爆品达7个。弗列加特千万级爆品数量较多且涵盖多个系列,展现出强大的产品矩阵优势;烘焙粮作为核心品类,表现尤为突出,成为推动品牌销售额攀升的关键力量。

中宠股份:顽皮及Toptrees均有3个千万级爆品诞生

2024年顽皮全平台线上销售额2.66亿元,同比-2%,顽皮旗下千万级爆品数量3个。顽皮和Zeal通过直播和联名的力量拓展市场取得较好成绩,后续有望实现更大突破与发展。2024年Toptrees全平台线上销售额2.21亿元,同比+60%,旗下有3个千万级爆品诞生。领先巧妙借助甄嬛传热门IP进行产品创新,为品牌注入新的活力。

爵宴旗下鸡鸭胸肉干跻身千万级爆品行列

2024全年爵宴全平台实现销售额1.44亿元,同比+43%。Meatyway爵宴旗下鸡鸭胸肉干狗狗零食全年实现销售额1340万元,成功跻身千万级爆品行列。新品方面,Meatyway爵宴犬猫通用磨牙棒在天猫平台实现销售额74万元。

投资建议:关注国内发展潜力大的宠企

当前我国宠物经济正经历本土替代、消费升级的演进过程,而在这一趋势中也将孕育一批优秀的本土品牌,因此建议重点关注宠物食品产品推新能力强,品牌升级有望打通的企业,如乖宝宠物、中宠股份等。

风险提示:海内外市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险

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浙商证券-农林牧渔行业深度:山高路远但见风光无限——宠物医院十年复盘-250203

投资要点

发展动力:多元因素夯实行业根基

政策:为促进宠物诊疗机构建设、提升行业整体技术水平,相关机构和专家都在积极推动宠物诊疗的规范化和标准化。截止到2023年7月,涉及宠物诊疗领域已发布标准81项,包括推荐性国标13项,农业行业标准8项,团体标准60项。

资金:2014年以前宠物医疗行业投融资数量极少,2015-2018年融资事件快速上升,年融资额突破10亿元,2018年以后,行业内投融资多倾向于战略投资并购。

经济:经济的稳步增长为居民带来了更多的收入和更高的生活水平,这不仅增强了居民的消费能力,也提升了他们的消费意愿。随着居民收入的提高,人们有更多的可支配收入用于消费支出,驱动了养宠人数和宠物数量不断增长。

发展演变:宠物医院十年征程向上突破

随着宠物主人消费能力提升,对宠物的投入持续增加,相关诊疗支出增速显著。中国宠物医院市场规模由2014年的72亿元增长至2023年的376亿元,占宠物医疗行业的47%,年复合增长率为20.2%。

伴随着宠物医疗需求大增,催生了大量宠物医院,2013年~2024年,全国宠物医院数量从1.3万多家翻倍增长3.4万家,根据宠物医疗行业白皮书,我国每万只宠物匹配的宠物医院数量为1.9家,而美国的这一数据为1.7家,我国宠物医院资源十分充足。

目前我国每万只宠物匹配的兽医数量为5人,与美国水平相当,但兼具“硬实力”和“软实力”的高质量人才仍较为稀缺。同时针对新药研发时间较长无法满足现有宠物药需求的现象,国家出台政策大力推进国产宠物药品的上市,鼓励宠物医疗用药研发创新。

需求升级:宠物健康消费新势力登场

近十年来宠物主人的增加主要是由三个世代驱动的,即80后、90后和00后,宠主进一步年轻化,养宠理念也随之改变。现阶段“健康养宠,追求宠物健康成长”是被广泛接受的养宠理念。专业性、服务意识和收费情况主导着宠主的诊疗消费决策。且当前年轻宠主在宠物健康方面的专业知识学习能力不断加强,对于宠物医院的服务性需求愈高。

养宠数量持续攀升,2017~2024年我国养宠数量持续上升,从8700多万只增长至1.24亿只以上,年均增速超5%。细分来看犬猫数量,我国早期养宠以狗为主,多年来增速稳定,2024年宠物犬数量相较2019年有所下降;反观宠物猫则快速增长,养猫热潮的兴起集中在2021年前后,2021年以来宠物猫数量已连续四年超过宠物犬数量,意味着我国正式迈入“猫经济”时代。

投资建议

经济增长、养宠观念的转变等因素共同促进了中国宠物行业的发展演变,使得宠物行业成为了一个快速发展和备受关注的领域,需求端宠物数量提升、宠物身份转变叠加供给端宠物医院连锁化经营有力驱动宠物医院市场空间的增长。推荐积极布局宠物医疗赛道,拥有全国第二大宠物医院资产的瑞普生物,同时建议重点关注宠物药研发领先的科前生物、普莱柯、生物股份、中牧股份。

风险提示

行业政策变动、竞争压力加大、成本价格波动

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国信证券-农林牧渔行业农产品研究跟踪系列报告(146):看好橡胶中长期向上,关注宠物赛道高景气延续-250204

周度农产品价格跟踪:生猪产能保持低位,看好猪价2025年景气持续。

生猪:产能维持低波动,预计2025年猪价景气有望延续。2月2日生猪价格15.94元/公斤,较节前+1.72%,同比上涨7.34%。

白鸡:中期父母代同比减量且存在结构变化,消费或逐步上移。2月3日,山东大厂鸡苗报价2.80元/羽,较节前持平;屠宰场停工,毛鸡价格停报。

黄鸡:供给维持底部,有望率先受益内需改善。1月24日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/4.1/6.5元,周环比-4.0%/-8.9%/+3.2%。

鸡蛋:祖代引种充裕,远月供给压力较大。1月31日,鸡蛋现货价格8.20元/公斤,周环比持平,同比-3.64%。

豆粕:1月USDA报告边际利多,关注潜在天气或贸易端催化。1月27日大豆现货价3937元/吨,周环比持平;豆粕现货价3250元/吨,周度环比+2.6%。

玉米:边际收储提振信心,远期新季减产影响或逐步兑现。1月27日国内玉米现货价2160元/吨,周环比持平,较去年同期下降10.13%。

白糖:短期国内供强需弱,中期关注北半球天气。1月31日,国内白糖现货价为6198元/吨,周环比持平。

橡胶:短期表现淡季不淡,中期看好景气向上。1月27日,20号标胶现货价为14709元/吨,环比+0.4%;全乳胶上海市价为16650元/吨,环比-0.3%。

核心观点:看好宠物消费高景气,关注种植链催化。1)宠物:稀缺成长赛道,国产消费保持高增长,出口维持较好表现。2)种植链:中央一号文件发布窗口临近,关注转基因变革下的种业成长机会;看好玉米、豆粕低位修复,天然橡胶中长期景气上行。3)生猪:产能预计维持低波动,拥抱高ROE价值标的。4)黄鸡:上游补栏谨慎,供给维持底部,需求有望随宏观修复。5)白鸡:短期鸡苗供给偏紧,毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动,预计震荡修复。中期父母代同比减量且存在结构变化,消费中枢或稳步上移。6)动保:关注宠物疫苗等新品研发进展。7)肉制品:看好双汇发展现金高分红。8)饲料:饲料会向技术服务类企业集中,核心看好海大集团等。

投资建议:重点推荐宠物、种子。1)宠物推荐:乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。2)种植链推荐:海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等。3)生猪推荐:牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4)禽推荐:立华股份、益生股份、圣农发展等。5)动保推荐:科前生物、回盛生物等。6)饲料推荐:海大集团等。7)肉制品:双汇发展。

风险提示:恶劣天气带来的不确定性风险;不可控动物疫情引发的潜在风险。

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