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中航证券-农业周观点:24Q4基金配置略低标准,头部宠企增持-250209

中航证券-农业周观点:24Q4基金配置略低标准,头部宠企增持-250209

本期行情(02.04-02.07)

申万农林牧渔行业(0.46%),申万行业排名(24/31);

上证指数(1.63%),沪深300 (1.98%),中小100 (4.74%);

简要回顾观点

行业周观点:《春节猪价抬升,宠物年货热销》、《中宠股份业绩预增,板块预期抬升》、《12月生猪供需两旺,能繁存栏增长》。

◆本周核心观点

【核心观点】从24年四季度机构持仓看,机构在农林牧渔行业的配置略低于标准比例,头部宠企获显著增持,持续关注配置机会。

【核心标的】宠物板块:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

24Q4行业配置略低标准。近期,机构相继披露完成24年四季度持仓数据。据Wind平台,截至24年Q4全部基金共持有农林牧渔行业股票市值412.5亿元,占全部基金净值比0.13%,占股票投资市值比0.61%,,农林牧渔行业标准配置比例0.67%,略低配0.06pct。

个股方面,头部宠企和其他细分龙头增持。从期末总市值看,截至24Q4行业养殖链相关细分龙头海大集团(持仓市值84.9亿元)、温氏股份(持仓市值66.3亿元)、牧原股份(持仓市值55.2亿元)仍是机构配置市值前三的上市企业,显示养殖链头部企业较好的中长期配置价值。从季度增持情况看,若按照最新股价计算,增持市值较高的是乖宝宠物、海大集团、瑞普生物。考虑流通市值因素,头部宠物食品、宠物医疗企业成为板块主要增持方向。交易上,我们认为宠物经济是行业重要趋势性机会,细分宠物食品消费规模较大且仍望保持较高速增长,随着国产头部宠物食品企业进一步开疆拓土,并在自主品牌建设战略推进下,提高占有率和盈利能力,具备较好的成长性,建议持续关注宠物细分的配置机会。

【养殖产业)】

12月猪企销售增加:量上,从已公告13家猪企销售数据看,12月生猪销量共计1676.57万头,环比增22.45%。13家猪企月出栏环比均增加,其中,牧原股份、新希望、傲农生物、东瑞股份、金新农本月出栏环比增幅较高,增幅34.4%、26.3%、38.0%、38.0%、35.9%。价上,本月全国生猪均价呈“W”型走势,但整体价格重心震荡下滑。据涌益咨询,12月份全国生猪出栏均价15.71元/公斤,较上月下跌0.88元/公斤,月环比跌幅5.30%,年同比涨幅9.55%。出栏均重上,本月生猪出栏均重先增后降,分群体表现来看,月内集团出栏均重持续下降,散户先增后降。据涌益咨询,12月全国生猪出栏均重129.26公斤,较11月增加2.65公斤,月环比增幅⒉.09%。养殖利润上,据iFinD数据,截至01月10日,自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为202.56元/头,-33.62元/头。

建议关注,优秀规模养殖集团【牧原股份1、【温氏股份】,具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看,周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收,落后产能退出,中小企业加速离场,行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月,农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下,国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请,相关评审工作正在进行。

建议关注:关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯]、【金河生物】等。

饲料行业,上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外,饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。

建议关注:国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。

【种植产业】

地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的最新预测,新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

【小麦】2024/25年全球小麦供应量略有增加、消费量下降、贸易量减少和期末库存增加。供应量上调0.4百万吨至10.607亿吨,因为叙利亚和巴基斯坦的产量增加超过了乌拉圭的减产。全球消费量下调0.6百万吨至8.019亿吨,主要是因为土耳其的减产被乌克兰部分抵消。世界贸易量减少170万吨至2.12亿吨,原因是俄罗斯和乌克兰的出口减少预计2024/25年全球期末库存上调0.9百万吨至2.588亿吨,主要是因为俄罗斯、巴西、尼日利亚和乌克兰的增幅超过了土耳其、中国和印度尼西亚的减幅。

【水稻】2024/25年全球水稻供应供应量、消费量、贸易量和期末库存量均有所减少。供应量减少了0.4百万吨,至7.124亿吨,大部分减幅是由于中国产量估计值下降。世界2024/25年消费量减少了0.1百万吨,至5.302亿吨,主要是因为对孟加拉国和中国的预测值下降。全球贸易量减少了0.2百万吨,至5790万吨,越南和泰国的贸易量有所减少。预计全球期末库存将减少30万吨,至1.821亿吨,因为中国、孟加拉国、美国和巴基斯坦的库存减少部分被越南、尼日利亚和泰国的库存增加所抵消。

【玉米】2024/25年度全球玉米产量、出口和期末库存均有所下降。2024/25年全球玉米总产量将减少354万吨,降至12.14亿吨。2024/25年全球贸易量将增加240万吨,降至3.75亿吨。全球玉米库存为2.933亿吨,减少310万吨。

【大豆】2024/25年度全球大豆产量下调、贸易上调、期末库存下调。全球大豆产量下降288万吨,至4.24亿吨。2024/25年全球大豆贸易量增加106万吨,至3.61亿吨,全球大豆期末库存预计为1.284亿吨,下降350万吨,主要是因为美国和巴西的库存减少。

种植板块重点关注种业振兴。21年,中央全面深化改革委员会第二十次会议,审议通过了《种业振兴行动方案》,种业振兴系列政策持续推进。此外,生物育种商业化落地,加速行业扩容和格局重塑。23年,农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种,未来落地推广有望持续推进,优势形状和品种企业将充分获益。

交易上,种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注,生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】,以及优势品种企业【登海种业】。

【宠物产业】

看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》,预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进,头部化趋势明显,竞争格局有望不断演绎。

建议关注:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示:消费复苏不及预期,政策变化和技术迭代等。

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财通证券-农林牧渔行业农业重点数据跟踪周报:1月生猪能繁或调减,持续看好种业及宠物-250209

财通证券-农林牧渔行业农业重点数据跟踪周报:1月生猪能繁或调减,持续看好种业及宠物-250209

生猪养殖:猪价震荡。节后市场开工,供应逐步增加,需求节后回落,实际交易仍然偏少,猪价震荡偏弱。中长期,产业情绪谨慎,产能回补较慢,企业仍有望持续实现盈利。1)数量端:1月能繁母猪存栏小幅调整。根据钢联统计,1月能繁母猪存栏量较月环比-0.04%(12月+0.39%)。2)价格端:区间震荡。据涌益咨询,2月6日,商品猪出栏价为15.62元/kg,周环比+1.43%。相关标的:牧原股份,温氏股份,巨星农牧,唐人神。

禽类养殖:白鸡价格窄幅调整。2025年1月祖代引种及自繁更新量均为0。海外禽流感疫情持续发生,后续祖代鸡引种面临不确定性,或对后续父母代鸡苗价格形成支撑。相关标的:圣农发展,益生股份。

动保:行业需求有望触底回升,潜在成长性持续催化。养殖周期角度,行业销量回升,2024年Q1/Q2/Q3/Q4,圆环批签发数同比-18%/-7%/+5%/+34%,伪狂犬批签发数同比-44%/-36%/-19%/+17%。产品周期角度,各公司新品上市有望打开行业成长空间。相关标的:科前生物、生物股份等。

种业:农业政策出台窗口期,关注种业板块投资机会。基础农产品方面,1月USDA玉米和大豆全球产量调减;大宗原材料价格本周涨跌不一。转基因方面,短期关注转基因玉米的推广区域及行业收并购动作,中长期关注各公司业绩的量价齐升,具备大品种、多品种矩阵的公司将优先受益。建议关注相关标的:康农种业、大北农、隆平高科等。

宠物:外销方面,出口数据延续增长,据海关数据,2024年零售包装狗食或猫食饲料出口额同比+22.1%。内销方面,宠物消费市场延续较快增长。据派读宠物行业大数据发布的《2025年中国宠物行业白皮书》,2024年城镇(犬猫)消费市场规模增长7.5%,达到3002亿元。宠物公司2024年业绩预告亮眼,持续推荐宠物板块,建议关注相关标的:乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

风险提示:原材料价格波动风险,动物疾病风险,极端灾害风险。

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东北证券-中宠股份-002891-公司深度报告:海外业务结构优化,国内品牌全新启航-250205

东北证券-中宠股份-002891-公司深度报告:海外业务结构优化,国内品牌全新启航-250205

为什么对公司代工业务要更加乐观:需求端稳健增长,海外代工业务结构优化,促进营收增长与盈利能力进一步提升。(1)欧美宠物零食代工需求旺盛,公司在美国和欧洲市场均有较强客户基础;(2)公司前瞻性布局全球产能,东南亚和北美工厂增厚避关税安全垫;(3)美国大客户订单需求旺盛,第二工厂投产后将有效解除产能限制,加快代工业务增速;(4)加拿大和美国工厂净利率基本在15%以上,国内出口订单进一步转移至美国本土生产,大幅提升盈利能力。代工业务利润率主要受到人民币汇率影响,当前汇率利好公司海外业务利润率维持高位。

国内自有品牌调整后有望迎来快速发展,规模效应下拉动国内业务净利率走高。公司国内自有品牌主粮起步较乖宝等偏慢,当前自有品牌中零食占比较高,低毛利与高销售费用下盈利能力较差。2024年公司Wanpy品牌经历了SKU的调整,预计2025年在干粮新品的带动下重新恢复增长;Zeal和Toptress品牌延续强劲的发展势头。公司当前在国内和新西兰等地加大高端主粮产能建设,未来聚焦中高端主粮的思路清晰,在我国宠物食品行业高景气度与国产替代逻辑演绎下,预计自有品牌每年维持25%-30%甚至更高的增速。在规模效应和主粮占比提升的拉动下,预计国内业务的净利率将持续走高。长期来看,参照海外成熟企业,国内业务净利率区间在15%-20%;中期来看,5%-10%的净利率较为合理。

股权激励落地,三年目标规划清晰。公司于2024年9月落地了员工持股计划,针对国内、国外业务分别制定目标,要求2024-2026年境内营收增速大约维持在25%-30%,境外营收增速分别约为8%、10%、12%;同时考察公司整体盈利能力,归母净利增速要求基本与营收增速一致,但考虑到海外业务利润增速较低,因此国内业务的净利率提升是必要条件。

当前节点看好公司股价表现维持强势。对公司股价进行历史复盘,海外业务稳健的盈利能力、国内业务积极的成长和盈利提升预期,使得公司股价走势长期趋势向上;短期海外库存周期、人民币汇率的波动使得公司股价在某一阶段表现大幅优于或者弱于市场。当前节点,国内宠物经济高景气度不减、人民币汇率持续利好海外业务,海外与国内业务净利率共同提升的预期强。

投资建议:公司海外业务结构升级确定性强,国内品牌在行业高景气度与自身聚焦主粮的背景下有望迎来快速发展,预计2024-2026年公司EPS为1.29/1.62/2.17元,对应PE为28X/22X/17X,维持“买入”评级。

风险提示:海外需求不及预期,汇率波动,自有品牌建设不及预期,行业竞争加剧

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华福证券-宠物食品行业蓝挚:后起之秀,问鼎美国宠食品牌第一-250209

华福证券-宠物食品行业蓝挚:后起之秀,问鼎美国宠食品牌第一-250209

Blue Buffalo(中文为蓝挚或蓝爵)创立于2002年,凭借差异化定位成为天然健康宠物食品领域的领导者,在雀巢与玛氏双寡头格局的美国市场以后起之秀态势一跃成为美国第一大宠物食品品牌。从营收规模来看,2005-2017年期间公司营收以59%的复合增速扩张至12.75亿美元,被通用磨坊收购后2019-2024财年通用磨坊的宠物业务(主要为蓝挚)营收依旧保持双位数(复合增速+11%)增长;从盈利能力来看,前期公司规模较小且需要持续大量投入,直至2010年公司营业利润实现首次扭亏为正(营业利润率8%),2017年蓝挚营业利润3.03亿美元,营业利润率24%。

蓝挚问鼎美国宠物食品品牌第一。美国宠物市场发展相对成熟,雀巢和玛氏两大龙头已在美国宠食市场深耕数十载,以品牌矩阵在美国犬猫宠物食品市场份额分别超28%和20%(2023年公司份额)。Blue Buffalo(蓝挚)凭借健康天然成分的差异定位成功突围,在2016年超过宝路(玛氏旗下品牌)成为美国犬猫宠物食品市场品牌销额份额第一。23年蓝挚仍以7.1%的份额位居美国宠食品牌第一,且在主要细分品类犬干粮、犬湿粮、猫干粮、猫湿粮领域均位居市场TOP5。

Blue Buffalo(蓝挚)成功经验探究:1)产品:差异化定位,引领健康天然细分宠粮市场发展。Blue Buffalo招股书显示人性化的趋势使得越来越多的宠物主人将宠物视为家庭成员,会更加仔细评估和选择宠物食品,且愿意为高品质宠物食品支付溢价。相比于工程化品牌,健康天然宠物食品使用天然成分更契合消费者需求;人性化趋势下健康天然宠物食品迎来快速发展,该细分市场销售额占比从2011年的11%提升至2014年的17%。蓝挚差异化定位抓住健康天然宠物食品细分市场的增长红利,凭借优质产品引领该细分市场的发展,蓝挚招股说明书数据显示蓝挚在美国健康天然宠食市场份额从2011年的23%提升至2014年的34%,领先地位明显。2)渠道:布局增速更快的专业渠道,打造宠物侦探计划进行消费者教育。蓝挚招股书显示2012-2014年期间美国宠物食品市场专业渠道零售额增速快于FDM渠道。公司主要通过专业渠道销售,公司产品在美国的各类专业渠道均有销售,从具体渠道结构来看,公司销售额主要来自于以PetSmart和Petco为代表的全国连锁宠物超市,2014年PetSmart销售额占比约49%,Petco销售额占比约24%。另外为更好进行消费者教育,公司建立宠物侦探团队增强线下购物体验,可一对一与消费者互动,传达品牌故事、进行消费者教育、让消费者更好了解宠物食品的成分。

通用磨坊收购蓝挚:估值如何?2018年通用磨坊以每股40美元价格完成对Blue Buffalo全现金交易,企业价值EV约80亿美元。2017年蓝挚营收12.75亿美元,调整后EBITDA为3.19亿美元,调整后EBITDA利润率为25%。EV/调整后EBITDA约25X,EV/营收约6.3X,EV/净利润约41X。

投资建议:从蓝挚的经验来看,美国市场人性化趋势推动行业高端化趋势,凭借差异化定位优质产品及捕捉渠道红利,有望实现快速增长。国内宠物行业仍有充足发展空间,宠物赛道有望持续景气,建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务景气+品牌调整效果逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利恢复、且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。

风险提示

蓝挚成功经验参考性有限,宠物渗透率不及预期,品牌发展不及预期,新品表现不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动。

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财通证券-4Q2024基金农业持仓:农业Q4持仓下降,减持养殖,增持种植及宠物-250207

财通证券-4Q2024基金农业持仓:农业Q4持仓下降,减持养殖,增持种植及宠物-250207

核心观点

整体:农业整体持仓下降。2024年四季度,农业板块基金超配幅度延续收窄,基金持仓占比1.30%,环比-0.25pcts;超配比例0.13%,环比-0.18pcts。当前基金持仓比例位于过去13年的27%分位数,相比于1Q2016(3.99%)、1Q2019(4.39%)的高点仍有较大提升空间。

分赛道:减持养殖,增持种植及宠物食品。1)养殖产业链:四季度养殖产业链基金占比1.02%,环比-0.34pcts;超配比例0.28%,环比-0.28pcts。主要由于产业对于未来猪价走势较为悲观,出栏前置,市场供应压力较大,Q4生猪价格震荡调整;市场较为谨慎,降低养殖板块仓位。基金进行了普遍减持,对部分绩优养殖和后周期公司(圣农发展、海大集团、瑞普生物等)进行增持。2)种植业:四季度基金持仓中种植业占比0.18%,环比+0.04pcts;低配比例0.02%,环比+0.04pcts。主要由于,生物育种产业化稳步推进,种业收并购事件的预期增强,板块关注度提升。基金进行了普遍增持,其中,荃银高科、丰乐种业等增幅较大。3)宠物食品:四季度基金持仓中宠物食品占比0.09%,环比+0.06pcts;超配比例0.05%,环比+0.05pcts。主要由于,宠物食品外销延续较快增长,内销“双十一”大促增速亮眼;龙头公司由于在产品创新、渠道布局方面的优势,获得高于行业的增速,盈利持续向好,市场关注度提升。基金进行了普遍增持,其中,乖宝宠物、中宠股份等增幅较大。

投资建议:1)养殖产业链:生猪产业情绪谨慎,产能回补较慢,后续企业盈利持续性可期,后周期饲料、动保销量逐步见底回升;2)种业:转基因产业化和行业收并购不断推进,持续关注板块投资机会;3)宠物:内外销延续较快增长,持续看好行业增长以及头部公司在国内市场占有率的提升。

风险提示:原材料价格波动风险,动物疾病风险,极端灾害风险。

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中航证券-农业周观点:春节猪价抬升,宠物年货热销-250204

中航证券-农业周观点:春节猪价抬升,宠物年货热销-250204

本期行情(01.25-02.03)

申万农林牧渔行业(0.69%),申万行业排名(8/31);

上证指数(-0.06%),沪深300(-0.41%),中小100 (-0.68%);

简要回顾观点

行业周观点:《中宠股份业绩预增,板块预期抬升》、《12月生猪供需两旺,能繁存栏增长》、《母猪存栏涨幅减缓,关注板块配置价值》。

◆本周核心观点

【核心观点】春节期间生猪价格抬升,养殖行业盈利短期有支撑。宠物年货销售火热,建议持续关注宠物板块配置机会。

【核心标的】宠物板块:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

春节生猪价格抬升,短期盈利有支撑。生猪销售价格端,截至2月2日,据行情宝数据全国样本生猪价格16.29元/公斤,周环比涨0.5%。生猪养殖成本端,关注外盘交易,截至2月3日,CBOT豆粕三月合约收303.4美元/短吨,周环比涨0.8%。整体上,春节期间,生猪养殖行业无论是销价端还是成本都相对稳定,短期盈利有支撑。我们认为,随着行业优质企业不断精进盈利能力、重视分红回报,关注相关企业的红利属性和中长期配置价值。

宠物年货热销,重视板块配置。春节期间宠物年货兴起,据京喜自营,今年年货季平台上宠物年货的订单量环比增长13倍,宠物零食大礼包则环比增长19倍。其中,低价宠物年货、平价宠物零食大礼包等最受消费者的欢迎。宠物年货消费热情高,整体消费更理性、注重性价比。交易上,建议持续关注宠物板块配置机会。一是宠物食品赛道望保持较高增速。(据德勤报告,到2026年宠物主粮行业复合增长将达到17%)。二是国内宠物头部企业产销推进,产能释放和渠道销售相得益彰,国内外整体销量保持较高增长。三是国内宠物头部企业品牌营销发力,自主品牌建设推进顺利,支持盈利能力提升。四是关税汇率因素整体可控。一方面宠物企业不断完善汇率波动和关税应对机制,另一方面整体人民币汇率走势或将部分对冲可能的关税影响。

【养殖产业】

12月猪企销售增加:量上,从已公告13家猪企销售数据看,12月生猪销量共计1676.57万头,环比增22.45%。13家猪企月出栏环比均增加,其中,牧原股份、新希望、傲农生物、东瑞股份、金新农本月出栏环比增幅较高,增幅34.4%、26.3%、38.0%、38.0%、35.9%。价上,本月全国生猪均价呈“W”型走势,但整体价格重心震荡下滑。据涌益咨询,12月份全国生猪出栏均价15.71元/公斤,较上月下跌0.88元/公斤,月环比跌幅5.30%,年同比涨幅9.55%。出栏均重上,本月生猪出栏均重先增后降,分群体表现来看,月内集团出栏均重持续下降,散户先增后降。据涌益咨询,12月全国生猪出栏均重129.26公斤,较11月增加2.65公斤,月环比增幅2.09%。养殖利润上,据iFinD数据,截至01月10日,自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为202.56元/头,-33.62元/头。

建议关注,优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】,具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团]、【华统股份】等。

养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看,周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收,落后产能退出,中小企业加速离场,行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月,农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下,国产疫蕾在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪猖亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请。相关评审工作正在进行。

建议关注:关注国内动保头部优势企业【中牧股份1、【生物股份]、非瘟疫荀等多线研发创新进展的【普莱柯]、【金河生物]等。

饲料行业,上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外。饲料产业“综合肢务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。

建议关注:国内饲料头部优质标的【澎大集团]、饲料和鲤鱼养殖优势企业【天马科技】等。

【种植产业】

地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的最新预测,新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

【小麦】2024/25年全球小麦供应量略有增加、消费量下降、贸易量减少和期末库存增加。供应量上调0.4百万吨至10.607亿吨。因为叙利亚和巴基斯坦的产量增加超过了乌控圭的减产。全球消费量下调0.6百万吨至8.019亿吨。主要是因为土耳其的减产被乌克兰部分抵消。世界贸易量减少170万吨至2.12亿吨,原因是俄罗斯和乌克兰的出口减少预计2024/25年全球期末库存上调0.9百万吨至2.588亿吨。主耍是因为俄罗斯、巴西、尼日利亚和乌克兰的增幅妞过了土耳其、中国和印度尼西亚的减幅。

【水稻】2024/25年全球水稻供应供应量、消费量、贸易量和期末库存量均有所减少。供应量减少了0.4百万吨,至7.124亿吨,大部分减幅是由于中国产量估计值下降。世界2024/25年消贵量减少了0.1百万吨,至5.302亿吨,主要是因为对孟加拉国和中国的预测值下降。全球贸易量减少了0.2百万吨,至5790万吨,越南和泰国的贸易量有所减少。预计全球期末库存将减少30万吨,至1.821亿吨,因为中国、孟加拉国、美国和巴基斯坦的库存减少部分被越南、尼日利亚和泰国的库存增加所抵消。

【玉米】2024/25年度全球玉米产量、出口和期末库存均有所下降。2024/25年全球玉米总产量将减少354万吨,降至12.14亿吨。2024/25年全球贸易量将增加240万吨,降至3.75亿吨。全球玉米库存为2.933亿吨。减少310万吨。

【大豆】2024/25年度全球大豆产量下调、贸易上调、期末库存下调。全球大豆产量下降288万吨,至4.24亿吨。2024/25年全球大豆贸易量增加106万吨,至3.61亿吨,全球大豆期末库存预计为1.284亿吨,下降350万吨。主要是因为美国和巴西的库存减少。

种植板块重点关注种业振兴。21年,中央全面深化改革委员会第二十次会议,审议通过了《种业振兴行动方案》,种业振兴系列政策持续推进。此外,生物育种商业化落地,加速行业扩容和格局重塑。23年,农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种,未来落地推广有望持续推进,优势形状和品种企业将充分获益。

交易上,种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注,生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】,以及优势品种企业【登海种业】。

【宠物产业】

看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》,预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进,头部化趋势明显,竞争格局有望不断演绎。

建议关注:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示:消费复苏不及预期,政策变化和技术迭代等。

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国联证券-农林牧渔行业国内宠物市场洞察:宠物经济稳步增长,千万级爆品持续涌现-250205

国联证券-农林牧渔行业国内宠物市场洞察:宠物经济稳步增长,千万级爆品持续涌现-250205

2024年宠物市场线上销售数据保持双位数增长

2024年宠物销售线上数据保持双位数增长。根据久谦咨询数据显示,2024年宠物类目全平台线上销售额502.31亿元(同比+10%),其中天猫销售额286亿元(同比+9%),京东销售额106亿元(同比+5%),抖音销售额110亿元(同比+19%)。

品牌集中度提升,本土品牌替代进口

2024年宠物全平台销售品牌CR10为19.96%,较上年提升1.5pct;其中麦富迪以20.16亿元位列全平台第一,市占率为4.01%,皇家全平台销售额17.97亿元,市占率为3.58%。从国别来看,排名第1、3、4、5、6、7、9、10的品牌均为本土品牌,销售额口径合计市占率达15%。

头部格局相对稳定,新锐品牌持续发力

从2021-2024年销售额Top10品牌分布来看,头部品牌竞争力较强,整体排名表现稳定。其中麦富迪和皇家连续4年位居榜单前2,卫仕、渴望、伯纳天纯、凯锐思连续4年进入榜单前10。此外,不少新锐品牌借膨化粮风口快速崛起,比如蓝氏在2023-2024连续两年入围榜单前十且排名稳步提升;鲜朗和诚实一口在2024年跻身榜单前十名。

乖宝宠物:麦富迪及弗列加特爆品表现亮眼

2024年麦富迪全平台线上销售额20.16亿元,同比+14%,全年麦富迪旗下千万级爆品数量达25个。麦富迪不断巩固其在双拼粮系列的优势地位,推陈出新带动系列产品销售增长;同时乘膨化粮及烘焙粮之风打造新的品牌增长点。2024年弗列加特全平台线上销售额5.62亿元,同比+129%,全年弗列加特旗下千万级爆品达7个。弗列加特千万级爆品数量较多且涵盖多个系列,展现出强大的产品矩阵优势;烘焙粮作为核心品类,表现尤为突出,成为推动品牌销售额攀升的关键力量。

中宠股份:顽皮及Toptrees均有3个千万级爆品诞生

2024年顽皮全平台线上销售额2.66亿元,同比-2%,顽皮旗下千万级爆品数量3个。顽皮和Zeal通过直播和联名的力量拓展市场取得较好成绩,后续有望实现更大突破与发展。2024年Toptrees全平台线上销售额2.21亿元,同比+60%,旗下有3个千万级爆品诞生。领先巧妙借助甄嬛传热门IP进行产品创新,为品牌注入新的活力。

爵宴旗下鸡鸭胸肉干跻身千万级爆品行列

2024全年爵宴全平台实现销售额1.44亿元,同比+43%。Meatyway爵宴旗下鸡鸭胸肉干狗狗零食全年实现销售额1340万元,成功跻身千万级爆品行列。新品方面,Meatyway爵宴犬猫通用磨牙棒在天猫平台实现销售额74万元。

投资建议:关注国内发展潜力大的宠企

当前我国宠物经济正经历本土替代、消费升级的演进过程,而在这一趋势中也将孕育一批优秀的本土品牌,因此建议重点关注宠物食品产品推新能力强,品牌升级有望打通的企业,如乖宝宠物、中宠股份等。

风险提示:海内外市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险

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浙商证券-农林牧渔行业深度:山高路远但见风光无限——宠物医院十年复盘-250203

浙商证券-农林牧渔行业深度:山高路远但见风光无限——宠物医院十年复盘-250203

投资要点

发展动力:多元因素夯实行业根基

政策:为促进宠物诊疗机构建设、提升行业整体技术水平,相关机构和专家都在积极推动宠物诊疗的规范化和标准化。截止到2023年7月,涉及宠物诊疗领域已发布标准81项,包括推荐性国标13项,农业行业标准8项,团体标准60项。

资金:2014年以前宠物医疗行业投融资数量极少,2015-2018年融资事件快速上升,年融资额突破10亿元,2018年以后,行业内投融资多倾向于战略投资并购。

经济:经济的稳步增长为居民带来了更多的收入和更高的生活水平,这不仅增强了居民的消费能力,也提升了他们的消费意愿。随着居民收入的提高,人们有更多的可支配收入用于消费支出,驱动了养宠人数和宠物数量不断增长。

发展演变:宠物医院十年征程向上突破

随着宠物主人消费能力提升,对宠物的投入持续增加,相关诊疗支出增速显著。中国宠物医院市场规模由2014年的72亿元增长至2023年的376亿元,占宠物医疗行业的47%,年复合增长率为20.2%。

伴随着宠物医疗需求大增,催生了大量宠物医院,2013年~2024年,全国宠物医院数量从1.3万多家翻倍增长3.4万家,根据宠物医疗行业白皮书,我国每万只宠物匹配的宠物医院数量为1.9家,而美国的这一数据为1.7家,我国宠物医院资源十分充足。

目前我国每万只宠物匹配的兽医数量为5人,与美国水平相当,但兼具“硬实力”和“软实力”的高质量人才仍较为稀缺。同时针对新药研发时间较长无法满足现有宠物药需求的现象,国家出台政策大力推进国产宠物药品的上市,鼓励宠物医疗用药研发创新。

需求升级:宠物健康消费新势力登场

近十年来宠物主人的增加主要是由三个世代驱动的,即80后、90后和00后,宠主进一步年轻化,养宠理念也随之改变。现阶段“健康养宠,追求宠物健康成长”是被广泛接受的养宠理念。专业性、服务意识和收费情况主导着宠主的诊疗消费决策。且当前年轻宠主在宠物健康方面的专业知识学习能力不断加强,对于宠物医院的服务性需求愈高。

养宠数量持续攀升,2017~2024年我国养宠数量持续上升,从8700多万只增长至1.24亿只以上,年均增速超5%。细分来看犬猫数量,我国早期养宠以狗为主,多年来增速稳定,2024年宠物犬数量相较2019年有所下降;反观宠物猫则快速增长,养猫热潮的兴起集中在2021年前后,2021年以来宠物猫数量已连续四年超过宠物犬数量,意味着我国正式迈入“猫经济”时代。

投资建议

经济增长、养宠观念的转变等因素共同促进了中国宠物行业的发展演变,使得宠物行业成为了一个快速发展和备受关注的领域,需求端宠物数量提升、宠物身份转变叠加供给端宠物医院连锁化经营有力驱动宠物医院市场空间的增长。推荐积极布局宠物医疗赛道,拥有全国第二大宠物医院资产的瑞普生物,同时建议重点关注宠物药研发领先的科前生物、普莱柯、生物股份、中牧股份。

风险提示

行业政策变动、竞争压力加大、成本价格波动

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国信证券-农林牧渔行业农产品研究跟踪系列报告(146):看好橡胶中长期向上,关注宠物赛道高景气延续-250204

国信证券-农林牧渔行业农产品研究跟踪系列报告(146):看好橡胶中长期向上,关注宠物赛道高景气延续-250204

周度农产品价格跟踪:生猪产能保持低位,看好猪价2025年景气持续。

生猪:产能维持低波动,预计2025年猪价景气有望延续。2月2日生猪价格15.94元/公斤,较节前+1.72%,同比上涨7.34%。

白鸡:中期父母代同比减量且存在结构变化,消费或逐步上移。2月3日,山东大厂鸡苗报价2.80元/羽,较节前持平;屠宰场停工,毛鸡价格停报。

黄鸡:供给维持底部,有望率先受益内需改善。1月24日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/4.1/6.5元,周环比-4.0%/-8.9%/+3.2%。

鸡蛋:祖代引种充裕,远月供给压力较大。1月31日,鸡蛋现货价格8.20元/公斤,周环比持平,同比-3.64%。

豆粕:1月USDA报告边际利多,关注潜在天气或贸易端催化。1月27日大豆现货价3937元/吨,周环比持平;豆粕现货价3250元/吨,周度环比+2.6%。

玉米:边际收储提振信心,远期新季减产影响或逐步兑现。1月27日国内玉米现货价2160元/吨,周环比持平,较去年同期下降10.13%。

白糖:短期国内供强需弱,中期关注北半球天气。1月31日,国内白糖现货价为6198元/吨,周环比持平。

橡胶:短期表现淡季不淡,中期看好景气向上。1月27日,20号标胶现货价为14709元/吨,环比+0.4%;全乳胶上海市价为16650元/吨,环比-0.3%。

核心观点:看好宠物消费高景气,关注种植链催化。1)宠物:稀缺成长赛道,国产消费保持高增长,出口维持较好表现。2)种植链:中央一号文件发布窗口临近,关注转基因变革下的种业成长机会;看好玉米、豆粕低位修复,天然橡胶中长期景气上行。3)生猪:产能预计维持低波动,拥抱高ROE价值标的。4)黄鸡:上游补栏谨慎,供给维持底部,需求有望随宏观修复。5)白鸡:短期鸡苗供给偏紧,毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动,预计震荡修复。中期父母代同比减量且存在结构变化,消费中枢或稳步上移。6)动保:关注宠物疫苗等新品研发进展。7)肉制品:看好双汇发展现金高分红。8)饲料:饲料会向技术服务类企业集中,核心看好海大集团等。

投资建议:重点推荐宠物、种子。1)宠物推荐:乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。2)种植链推荐:海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、登海种业等。3)生猪推荐:牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4)禽推荐:立华股份、益生股份、圣农发展等。5)动保推荐:科前生物、回盛生物等。6)饲料推荐:海大集团等。7)肉制品:双汇发展。

风险提示:恶劣天气带来的不确定性风险;不可控动物疫情引发的潜在风险。

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东吴证券-中宠股份-002891-宠物食品龙头代工基本盘稳固,自有品牌突破瓶颈蓄势待发-250204

东吴证券-中宠股份-002891-宠物食品龙头代工基本盘稳固,自有品牌突破瓶颈蓄势待发-250204

国内宠物食品龙头,自有品牌进入发展快车道。公司成立于1998年,以OEM/ODM起家,业务覆盖全球多国,在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨等国均建设工厂。公司旗下拥有“Wanpy顽皮”、“ZEAL真致”、“Toptrees领先”三个自有品牌,产品覆盖宠物主粮、零食、保健品等多种品类。2013-2023年,公司营收保持较快增长,2023年实现营收37.5亿元,同比+15.4%,近十年复合增速达22.15%;2023年以来公司境外代工业务持续增长,叠加境内品牌调整后成效显著促业绩释放,2023年归母净利润2.3亿元,同比+120.1%,2024年公司预告归母净利润同增54%-72%,业绩持续高增。

境内乘宠物行业东风,自有品牌快速成长。2023年公司境内业务营收14.1亿元,占总营收32%,以自有品牌销售为主。2023年初公司进行自有品牌调整,聚焦主粮产品发力,通过区隔渠道、精简SKU、打造核心爆品等方法,2024年顽皮主品牌重回增长通道,品牌势能拐点向上。品牌建设上,多品牌矩阵打开成长空间,“Wanpy顽皮”以“鲜”为核心,定位中端,品牌焕新后成效显著;“ZEAL真致”以天然原料、新西兰进口为卖点,定位高端;“Toptrees领先”作为互联网品牌,线上运营经验丰富,打造出适合年轻消费群体的宠物食品系列。渠道建设上,线上渠道保持快速增长,逐渐提升直营占比;线下完善经销商体系,将线下渠道作为品牌宣传的窗口,持续深化品牌影响力。

境外代工龙头基本盘稳固,海外需求增长+新增产能释放提振业绩。2023年公司境外业务营收26.6亿元,占总营收68%,境外业务主要包括国内代工出口、海外工厂代工以及自有品牌出海,产能遍及中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨5个国家,共有国内工厂基地13间,国外生产基地5间,建设中工厂4间,依托全球产能规模优势和过硬的产品质量,逐步积累国际大型零售商和经销商,客户基础优质且稳定。需求端开拓欧洲新客户带来销售增量,供给端公司在美国/加拿大/新西兰持续进行代工产能扩张,预计分别新增产能1.2万吨/400吨/2万吨,国内山东工厂扩建6万吨干粮及4万吨湿粮产能。

盈利预测与投资评级:中宠股份作为国内宠物龙头公司,境内业务自有品牌顽皮、ZEAL经历调整后重拾增长,领先品牌势能持续强劲,有望分享国内宠物食品行业快速成长红利,树立品牌影响力,境外业务与多家客户长期合作关系,客户基础稳定,同时完备海外产能布局且产能持续扩产保障长期稳定成长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8/4.5/5.5亿元,同比+63%/+19%/+22%,对应PE分别为29/25/20X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:海外需求不及预期、行业竞争加剧、汇率大幅波动、原料价格大幅波动等。

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