甬兴证券-宠物行业周观点：宠物食品企业业绩高增，自主品牌优势凸显-250430

核心观点

宠物食品企业业绩高增，国产替代趋势利好自主品牌表现亮眼的国货龙头。据乖宝宠物公告及中宠股份、佩蒂股份公众号，乖宝宠物持续深化自主品牌战略布局，公司旗下主力品牌麦富迪领跑行业，蝉联5年天猫综合排名第一，24年双11期间全网销售额同比增长150%，一定程度上提升了品牌消费者认知度；高端品牌弗列加特以“鲜肉精准营养”为核心竞争力，24年双11期间斩获天猫猫粮品类销售冠军，全网销售额同比增长190%。公司24年实现营收52.45亿元，同比+21.22%，归母净利润6.25亿元，同比+ 45.68%，其中自有品牌业务收入35.45亿元，同比增长29.14%。25年Q1实现营收14.80亿元，同比+34.82%，归母净利润2.04亿元，同比+37.68%，公司盈利能力持续提升。中宠股份打造“WANPY顽皮？、TOPTREES领先？、新西兰ZEAL真致？”三大核心自主品牌矩阵，在产品创新、内容营销、科技研发及全球供应链等多个维度稳健发展。24年公司实现营收44.65亿元，同比+19.15%，归母净利润3.94亿元，同比+68.89%。25年Q1营收11.01亿元，同比+25.41%，归母净利润0.91亿元，同比+62.13%，自主品牌矩阵全面开花，品牌价值与市场份额的双提升带动业绩高增。佩蒂股份经营持续向好，24年公司实现营收16.59亿元，同比+17.56%，归母净利润达1.82亿元，同比大幅+1742.81%，创历史新高。其中，宠物零食为收入贡献助力，畜皮咬胶和植物咬胶合计营收达11.13亿元，占公司营收比重的67.03%。此外，公司自主品牌增速亮眼，24年自主品牌业务收入规模增长33%，其中爵宴品牌增长52%，长期占据宠物零食市场头部位置。我们认为，宠物食品是宠物行业最大的细分市场，是饲养宠物的刚性需求，贯穿宠物整个生命周期，当前，国货龙头品牌保持超额成长，外资品牌增长式微。考虑到关税不确定较强，加速国产替代趋势，或将释放中高端市场空间，自有品牌较强的企业有望受益。

体验式消费涌现，宠物新零售热度增长。据重庆两江新区、重庆日报和宠胖胖公众号。近日，重庆首家宠物鲜食餐厅“宠小鲜”正式入驻两江新区。食材选用当日人类可食用肉类蔬菜，通过真空蒸煮等工艺锁鲜、提鲜、增鲜，打造媲美人类食品标准的宠物餐食，符合AAFCO标准，确保营养全面、配比科学，同时兼顾适口感和安全性。除定制鲜食外，宠物餐厅还结合社交、健康管理、人宠互动等元素，推出洗护服务、手作烘焙等多元化消费体验，满足养宠人群的个性化需求。此前，宠胖胖也开设了重庆首店，经营面积达2300平方米，是重庆最大的室内宠物综合业态之一，“新零售+新体验”为消费者提供一站式人宠互动乐园。我们认为，随着育儿式养宠趋势凸显，宠物食品逐渐走向精细化、人性化，养宠人群也愈加关注消费体验，具有“产品+服务”模式的企业有望迎来增长。

投资建议

建议关注：1）渠道端布局突出的全品类宠物产品供应商天元宠物；布局宠物智能化及人宠互动领域的依依股份、源飞宠物；与星宠王国签署犬猫行为识别智能化研究合作协议，内外销共振向上的中宠股份；构建犬猫数字生命库，自有品牌表现亮眼的宠物食品龙头乖宝宠物；宠物食品自主品牌高增，24年业绩扭亏的佩蒂股份；2）推出宠物移动看护摄像机的萤石网络、推出宠物智能检测/自动识别/实时监控产品“皮克方”的贝仕达克；3）专注于兽药领域，收购中瑞供应链、增持瑞和生物，完善宠物大健康布局的瑞普生物；4）通过子公司千宠家涉足宠物赛道的大千生态；5）布局科学精细化养宠带动的宠物保健品需求增长的百合股份；6）于“讯飞超脑2030计划”中提出打造陪伴机器宠物的科大讯飞；7）发行AI情感陪伴机器人的汤姆猫；7）跨界布局宠物赛道的小米集团、海尔智家、伊利股份、贝因美、联合利华、阿里巴巴、名创优品。

风险提示

消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。

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