浙商证券-瑞普生物-300119-2024年报点评：畜禽业务稳定发力，宠物板块增长亮眼-250407

瑞普生物公告2024年业绩：2024年公司实现营收30.70亿元，同比+13.32%，归母净利润3.01亿元，同比-33.70%；扣非后归母净利润达2.81亿元，同比-11.84%，抗周期能力较强。24Q4公司实现营收8.28亿元，同比+25.16%，归母净利润0.52亿元，同比-71.01%，扣非后归母净利润0.65亿元，同比-23.26%。

投资要点

畜禽疫苗增势较好，化药及制剂短期承压

2024年，公司禽用生物制品/畜用生物制品分别实现营收10.76/2.11亿元，同比+15.90%/+49.78%，维持稳健增长，主要受益于公司持续推动与德康农牧等大型养殖集团的深度合作，并积极拓展反刍市场，完善营销网络布局，同时24年上半年公司收购必威安泰布局口蹄疫疫苗，促进家畜板块进入高速增长。制剂及原料药实现营业收入10.21亿元，同比-5.83%，主要受今年原料药价格普遍承压叠加下游需求不足影响。

逆势出海，国际化与大客户战略双轮驱动

公司坚定推进产品、技术出海双循环战略落地，在印尼、斯里兰卡等7个国家及中国台湾完成35款产品注册，推进生产工厂通过海外GMP审核，促进品质全面接轨国际市场。同时，2024年公司与20余家集团客户达成千万级合作，并深化与德康农牧、圣农发展等头部企业的战略合作，积极构建产业生态圈。

新品领航，渠道深耕，宠物板块增长亮眼

24年公司宠物供应链/宠物生物制品/宠物药品分别实现营收6.33/0.37/0.19亿元，同比+37.66%/+849.09%/-28.26%。公司通过瑞普生物、瑞派宠物医院、中瑞供应链三大核心板块的深度协同，打造贯穿“研发-验证-流通-服务”的完整价值闭环。研发与产品端，公司持续完善核心产品矩阵，已获得17项宠物新兽药注册证书，自主研发的猫三联疫苗瑞喵舒打破进口垄断，国内首款犬猫通用环孢素环舒宁填补治疗空白，同时持续加快推进猫四联mRNA疫苗、犬四联活疫苗等核心产品研发进度。渠道端，公司控股中瑞供应链56.3129%股权，加速药苗触达B、C端客户，并积极布局电商渠道。

盈利预测与估值

我们预计公司2025~2027年实现归母净利润4.22、5.36、6.90亿元，同比分别增长40.40%、27.06%、28.67%，对应PE分别为21、16、13倍。公司在行业整体经营压力加大的背景下，把控长期发展方向，传统经济动物业务稳定增长，新兴宠物业务方面一步步垒高先发优势，维持“买入”评级

风险提示：新品上市不及预期、突发重大动物疫病、市场竞争加剧

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