国泰君安-朝云集团-6601.HK-更新报告：宠物业务潜力十足，家居护理地位稳固-250314

投资要点：

投资建议：考虑到公司优势业务家居护理持续稳健增长，爆品增长态势强劲，并且公司宠物业务未来有望成长为公司第二增长曲线，我们上调2024-2026年公司EPS预测为0.15/0.17/0.19元人民币（调整前分别为0.14/0.14/0.15元人民币），对应PE分别为15/14/12倍，维持“增持”评级。

宠物经济备受重视，行业发展空间广阔。近日农业农村部农业经济研究中心在国际展览中心召开宠物经济发展专家研讨会，特别强调了宠物经济对国民经济发展的贡献，以及在社会和谐方面所发挥的作用。根据艾媒咨询，2023年中国宠物经济产业规模达5928亿元，同比增长20.1%；2028年市场规模有望达到11500亿元。

宠物业务打造第二增长曲线，增长潜力较大。公司近年大力布局宠物业务，2019年创立倔强尾巴品牌，推出宠物护理产品，2021年像宠物食品拓展，推出中高端宠物食品品牌倔强嘴巴。2024H1公司宠物业务收入0.48亿元，同比增长5.3%，截至2024年6月末门店数量达46家，通过收购爪爪科技以及深圳米乐云，公司未来有望进一步加速线下千店计划落地，覆盖购物中心的高端消费群体和社区消费者。此外，2024H1公司宠物业务业务毛利率为42.3%，伴随产品结构改善，未来仍有提升空间。

家居护理业务市场地位稳固。根据尼尔森统计，公司在杀虫驱蚊/洁厕品类市场份额均位列第一，市占率分别达17.5%/20.7%。2024H1公司家居护理业务收入11.6亿元，同比增长11.5%，超威驱蚊小绿瓶、免拆蚊香等驱蚊类爆品表现向好。此外2024H1公司家居护理产品毛利率为46.4%，同比提升5.2pct，主要得益于公司坚持打造高毛利产品矩阵。

风险提示：终端消费不及预期，行业竞争超预期等

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