申万宏源-农林牧渔行业周观点：旺季猪价止跌小涨，聚焦粮食安全与宠物经济-250105

本期投资提示：

本周申万农林牧渔指数下跌6.7%，沪深300下跌5.2%。个股涨幅前五名：平潭发展（9.0%）、华资实业（8.7%）、乖宝宠物（6.7%）、中宠股份（4.8%）、佩蒂股份（3.7%），跌幅前五名：福成股份（-17.4%）、粤海饲料（-16.3%）、仙坛股份（-14.5%）、ST天山（-14.2%）、益客食品（-13.8%）。

投资分析意见：关注内需复苏逻辑下农业板块投资机会，重视粮食安全主题。在2024年终端消费持续承压之下，白羽肉鸡需求与价格端均处在历史底部，海外禽流感疫情再次扰动引种预期，建议重点关注白鸡行业，推荐关注圣农发展、益生股份等。此外，中美双边贸易条款变动或对国内大豆、玉米等农产品供应造成影响。与此同时，转基因玉米在经历了2024年首年商业化种植后，表现良好，2025年推广有望进一步加速。建议关注隆平高科、登海种业、大北农等。

本周重点关注①：《瑞普生物深度：动保领军畜禽香依旧，宠物医疗新支待盛开》。动保行业领军企业，深耕禽畜疫苗与兽药，宠物领域开拓进行时。当前时点动物保健行业正面临竞争格局变化下的新“范式”，关注成长可期的蓝海市场宠物医疗与药品。公司核心看点：①畜禽疫苗与药品为基，迭代创新迎来产品收获期；②积极布局宠物动保与宠物医院，打通宠物医疗产业链，上游（疫苗药品）+中游（供应链）+下游（医院）布局共同加速，有望率先收获。看好公司在行业竞争加剧背景下的迭代创新，畜禽疫苗与药品竞争力有望加强；宠物动保与医疗板块的积极布局未来或为公司提供显著增量。首次覆盖，给予“增持”评级。

本周重点关注②：《新锐国产品牌如何快速崛起？—宠物食品行业系列深度之四》。要点：①外资品牌竞争力趋弱，国产化率进一步提升。近年突围崛起的新锐国产品牌满足消费者多样化的需求，同时产品质价比普遍优于外资品牌；②龙头品牌护城河稳固，品牌梯队逐步形成；③消费升级趋势不改，产品结构高端化延续。

生猪养殖：供给压力减弱，本周猪价止跌小涨。据涌益咨询，1月3日全国外三元生猪销售均价为16.16元/kg，周环比+3.52%。大猪出栏减少体重下降，本周商品猪出栏均重126.06kg/头，周环比-1.7kg。仔猪补栏积极性增加，本周15kg仔猪价格491元/头，环比+45元/头。投资分析意见：周期趋势走弱，关注头部企业资产负债表修复与股东回报，重视头部猪企中长期价值。2024年以来，头部猪企资产负债表快速修复，资本开支明显收缩，现金流情况有望持续改善。展望未来，在可能到来的低盈利周期中，成本端优势将被进一步放大，重视头部猪企利润兑现与中长期价值。建议关注牧原股份、温氏股份。

肉鸡养殖：短期供给上量，商品苗价回落，毛鸡、鸡肉价格底部震荡。商品苗供应上量，养殖难度大补栏需求低迷，鸡苗价格大幅下跌，本周肉鸡苗均价2.76元/羽，环比16.9%。供给增加，毛鸡价格亦承压下跌：全国棚前成交均价为3.74元/斤，环比0.5%，同比+0.5%。鸡肉价格仍低位震荡，全国分割品综合售价周均价9470元/吨，周环比-0.5%，同比+1.4%。投资分析意见：在2024年终端消费持续承压之下，白羽肉鸡需求与价格端均处在历史底部，看好2025年需求回升带动行业盈利底部回暖。此外，海外禽流感疫情再次扰动引种预期，供给侧催化到来。建议重点关注白鸡行业，推荐关注圣农发展、益生股份等。

风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发。

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