中航证券-乖宝宠物-301498-Q3业绩较快增长,深耕赛道、势头不改-241024
◆Q3业绩较快增长
2024年前三季度,公司实现营业收入36.71亿元,同比上升17.96%;归母净利润4.7亿元,同比上升49.64%;扣非净利润4.43亿元,同比上升41.75%。其中2024年第三季度,公司单季度营业收入12.45亿元,同比上升18.92%;单季度归母净利润1.62亿元,同比,上升49.11%;单季度扣非净利润1.52亿元,同比上升40.74%。毛利率方面,公司Q3毛利率41.84%,同比增2.99pcts。费用率方面,公司加大自有品牌推广和直销力度,费用投放加大,公司前三季度发生销售费用6.9亿元,同比增40.3%。此外,投资收益和政府补贴贡献收益,分别为1906.6万元、1375.6万元。
◆深耕赛道,驱动成长
公司产能建设、品牌营销持续推进,国产领先宠物食品品牌优势不断夯实,有望驱动业绩持续成长。1)产能方面,公司推动募投项目建设,24H1宠物食品生产基地扩产建设项目投入1.1亿元,已完成进度84.08% (较年初增30.3pcts),预计25年2月建成投产。2)品牌方面,公司形成了国内以“麦富迪”、“弗列加特”为核心的自有品牌梯队。公司加大品宣力度,借助泛娱乐化的品牌营销和多样化的线上平台推广,自有品牌知名度持续提升。3)渠道方面,公司直销渠道占比增加。24H1公司在三方平台(阿里系抖音平台等)的宠物食品用品直销销售收入8.7亿元,同比增61.24%,其中阿里系/抖音平台网点数达到23个,较年初净增2个。
◆逻辑演绎,势头不改
我们认为,宠物食品赛道有望保持持续高速增长,乖宝宠物为代表头部企业有望演绎马太效应,扩大优势、续创佳绩。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》,预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%,宠物消费大趋势不改。而从近年乖宝宠物业绩看,已形成较为明显的头部优势(宠物食品国产品牌市占率第一、收入显著高于行业增速),背后是公司品牌、产品和渠道经营的有力支撑,并有望持续积累夯实口碑、创新和产业链优势,头部效应进一步演绎。
◆投资建议
乖宝宠物是国内领先的宠物食品研发、生产、销售企业。公司所在宠物食品赛道望保持高速增长,公司也望凭借自身品牌、产品和渠道的优势,延续业绩成长性。我们预计公司2024- 2026年归母净利润分别为6.16亿元、7.79亿元、10.43亿元,EPS分别为1.54元、1.95元、2.61元,对应2024-2026年PE分别为43.06、34.06、25.42倍,维持评级给予“买入”评级。
◆风险提示
宠物消费不及预期、食品安全等风险。
如果觉得此报告不错,请分享到微信朋友圈,支持作者写出更好的文章!