国元证券-朝云集团-6601.HK-2024年半年度业绩点评：业绩稳健增长，宠物版图持续扩张-240901

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公司发布2024年半年度业绩报告：2024年半年度，公司实现营业收入12.49亿元，同比增长10.27%；对应净利润为1.76亿元，同比增长29.60%。截至2024年6月30日，公司在手现金及等价物为26.65亿元；2024年半年度公司派息率为40%，经营期内继续维持高派息比例。

家居护理业务稳健增长，线上渠道占比稳步提升

分业务来看，2024年半年度公司家居护理/个人护理/宠物及宠物产品业务分别营收11.64/0.35/0.48亿元，同比分别增减11.47%/-18.41%/5.28%。分渠道看，公司线上渠道（线上自营店、线上分销商、社区电商平台）/线下渠道（线下分销商、企业及团体客户、海外分销商、立白渠道、代工业务）2024年半年度分别营收4.06/8.43亿元，同比分别增长18.92%/6.55%，其中24H1公司线上渠道占比32.49%，同比提升2.36pct。

受益于品类结构优化及供应链改革，盈利能力同比提升

2024年半年度公司毛利率/净利率分别为46.35%/14.08%，同比分别增长5.05/2.10pct，主要受益于品类结构优化以及供应链改革；其中家居护理/个人护理/宠物及宠物产品毛利率分别为46.42%/42.35%/49.55%，同比分别变动+5.23/-0.29/+4.12pct。期间费用方面，2024年半年度公司销售及分销开支/行政开支占收入比例分别为25.44%/6.95%，同比分别变动+2.06/-0.52pct；同期财务成本占比为0.06%，同比基本保持稳定。

家居护理履带式打造爆品，宠物门店改造效果明显

家居护理业务板块，公司在保持杀虫驱蚊、家居清洁产品头部品牌力的同时（公司杀虫驱蚊产品连续多年在国内市占率第一）持续打造爆品，上半年超威驱蚊小绿瓶、超威免拆盘香、威王松木橙花洁厕液等单品均获得亮眼表现。宠物业务方面，公司逐步由线上渠道向宠物全渠道协同发展，投资爪爪科技、深圳米乐云，不断拓宽宠物业务版图，其中截至6月底宠物门店改造效果明显，在深圳、上海、成都、杭州等地拓展至46家。

投资建议与盈利预测

产品端我们看好公司切入宠物行业带来的辽阔增长空间；渠道端认为公司线上线下齐头并进的全渠道覆盖策略有望实现多维度的增长。预计公司2024-2026年营业收入分别为17.88/19.8/21.96亿元，归母净利润分别为1.86/2.06/2.29亿元，对应EPS分别为0.14/0.15/0.17元/股，当前股价对应PE分别为12.54/11.35/10.23。给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、销售及分销商存货积压风险

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