申万宏源-农林牧渔行业周观点：聚焦畜禽龙头业绩兑现，关注宠物食品消费新趋势-240901

本期投资提示：

本周申万农林牧渔指数上涨1.5%，沪深300下跌0.2%。个股涨幅前五名：万辰集团（14.8%）、金健米业（10.6%）、益客食品（8.0%）、普莱柯（7.9%）、百洋股份（7.5%），跌幅前五名：立华股份（-4.4%）、瑞普生物（-2.7%）、温氏股份（-2.3%）、ST佳沃（-1.6%）、粤海饲料（-1.3%）。投资分析意见：宠物消费景气，聚焦头部企业成长确定性；关注畜禽养殖龙头业绩兑现。国内宠物食品消费景气延续，头部企业在品牌、产品、营销端的优势渐显，有望实现市占率的稳步提升和业绩的持续增长；24H2生猪养殖行业盈利确定性兑现，关注企业季度业绩增长弹性，中长期布局具备成本、出栏确定性等优势的龙头公司。重点上市公司：宠物食品：乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份；养殖链：牧原股份，温氏股份，立华股份。

生猪养殖：出栏积极性渐强，开学备货结束需求转弱，猪价高位调整。据涌益咨询，9月1日全国外三元生猪销售均价为19.98元/kg，周环比+0.1%。压栏意愿下降，大猪出栏占比提升，本周出栏均重继续小幅上升至126.73kg/头，周环比+0.26kg。本周上市猪企2024中报公布完毕：24Q2猪企业绩同环比转正，养殖成本继续优化；且部分标的现金流情况显著改善，资产负债率有所下降。预计2024H2养殖盈利兑现和现金流改善之趋势仍将延续。投资分析意见：把握猪价强势期，聚焦头部猪企业绩兑现确定性。弱需求、弱预期之下，本轮猪价自反弹以来始终强于产业与市场主流预期，重视供给端预期差。与此同时，行业补栏、复产行为趋向保守，本轮生猪养殖盈利周期有望被拉长；叠加饲料原料价格的下行，头部上市猪企业绩兑现度值得期待。建议关注牧原股份、温氏股份等。

肉鸡养殖：鸡苗震荡调整，毛鸡延续走弱；需求疲软致使鸡肉价格低迷。本周白羽肉鸡商品代鸡苗价格为3.06元/羽，周环比-4.38%，下游价格下跌导致鸡苗补栏积极性继续减弱；本周白羽肉毛鸡全国棚前成交均价为3.60元/斤，周环比-2.44%，市场季节性毛鸡供应紧张的时点已过，且下游屠企库存有所积压，毛鸡价格走弱；本周白羽肉鸡鸡肉分割品综合销售均价为9168.0元/吨，周环比-1.95%。投资分析意见：供给端压力趋缓，需求侧边际回暖有望提振鸡价，看好下半年养殖盈利改善。建议关注圣农发展等。

宠物食品：把握行业消费新趋势，关注龙头企业市占率提升和业绩持续增长。我们认为，当前行业在品牌、产品、营销有三大发展趋势：1）品牌：行业集中度提升，头部品牌曝光度继续增高；2）营销：现场直播带货火爆，品牌/产品联名抓人眼球；3）产品：烘焙/冻干粮占比提升，“高鲜肉、高蛋白”概念强化。①工艺：烘焙粮、冻干粮占比进一步提升，各大品牌均布局主推产品；②配方：强化“天然、鲜肉、高肉、高蛋白”概念，宣传稀有食材。投资分析意见：国内宠物食品消费景气延续，头部企业在品牌、产品、营销端的优势渐显，有望实现市占率的稳步提升和业绩的持续增长。建议重点关注，建议关注乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份。

风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发。

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