华泰证券-瑞普生物-300119-家禽&宠物稳健增长，Q2盈利略承压-240824

家禽&宠物稳健增长，24Q2盈利略有承压

公司整体上半年营收稳健增长，家禽及宠物经营向好，家畜板块营收增长略有承压。畜药、原料药等价格低位拖累下公司24H1、尤其是24Q2盈利略有承压。考虑到H2生猪价格有望回暖，叠加公司持续提质增效、与大客户深入合作，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.11亿元、6.59亿元、7.83亿元，参考可比公司估值均值14.9XPE，给予公司24E 14.9XPE，对应目标价16.39元，维持“买入”评级。

24Q2盈利承压，大客户战略带动下24H1营收稳健增长

瑞普生物2024H1实现营收10.99亿元（yoy+10.56%），归母净利润1.59亿元（yoy-10.73%）。其中Q2实现营收5.66亿元（同比+2.63%，环比+6.12%），归母净利润7157万元（同比-27%，环比-18%）。分产品：1）公司禽用生物制品实现收入4.9亿元，同比增长15%，毛利率64%、同比-0.66pct；2）制剂及原料药实现营收4.8亿元，同比增长2.3%，毛利率37%，同比-6.2pct。公司通过“高性价比产品+疫病防控综合解决方案”等与大客户深度合作，在24H1畜禽养殖景气度偏弱的影响下仍取得了营收的正向增长，其中禽用生物制品更是实现了同比增长15%的良好成绩。而受畜药、原料药等价格下降影响，公司24H1、尤其是24Q2毛利率有所承压，24H1、24Q2盈利表现或受此拖累。

宠物板块亮眼，公司持续投入研发，利好长远发展

公司抓住宠物行业发展契机，自主研发的猫三联疫苗实现了国产猫三联疫苗第一个上市销售，填补了国内猫疫苗产品空白，24H1内“瑞喵舒”发货100万头份，为公司的宠物板块内的又一千万级爆品。“瑞喵舒”覆盖医院门店5700多家；覆盖瑞派宠物医院500多家，覆盖率超90%。我们估算公司宠物板块24H1收入或同比翻番增长。公司加强研发投入，24H1研发费用8348万元，同比增长8.4%，研发费用率为7.6%、同比-0.1pct。公司协调内外资源，注重长远发展，宠物板块环舒宁、超比欣等新产品上市可期。

目标16.39元，维持“买入”评级

我们维持24-26年盈利预测为5.11亿元、6.59亿元、7.83亿元，对应EPS1.10、1.41、1.68元，参考可比公司估值均值14.9XPE，给予公司24E14.9XPE，对应目标价16.39元，维持“买入”评级。

风险提示：养殖行业疫情的风险，动保行业市场竞争加剧的风险，猪价或禽价波动剧烈风险，新产品推广不及预期等。

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