国海证券-朝云集团-6601.HK-2023年年报点评报告:盈利能力提升品牌力强化,布局宠物新增长点-240401

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发布时间2024-04-01
作者林昕宇  转载
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报告简介

事件:

3月25日,朝云集团发布2023年年度报告:公司2023年实现营业收入16.16亿元/同比增长+11.7%,实现归母净利润1.73亿元/同比增长+164%;盈利水平优化提升,毛利率44.5%同增2.9pct,净利润率10.4%同增6.2pct;年度派息率约80%并有望继续保持,股息率约8%。

投资要点:

家居护理头部品牌力凸显并引领行业,宠物业务布局中长期新增长点。

1)家居护理市占率持续提升,行业地位引领市场。公司保持家居护理产品的头部品牌力,根据NielsenIQ零售市场数据,公司家居杀虫驱蚊市占率连续八年(2015-2023年)稳固综合市场份额第一名,行业地位持续凸显。产品方面,公司基于增长曲线形成多元化产品组合,推出具有差异化、强功效性、成分健康的品类,打造多款高毛利的大单品,实现产品结构优化并提升高利润率产品占比。2023年家居护理类产品稳步增长,实现营业收入14.72亿元/同比增长+13.5%,综合毛利率由2022年的41.9%上升至45%。

2)宠物业务加速增长,组织变革后布局线下实体门店服务业态,布局中长期新增长点。公司大力发展宠物业务,在原有线上渠道的基础上,通过收购爪爪科技、米乐云迅速拓展线下渠道,进一步构建并打造线上+线下、产品+服务的闭环模式,2023年宠物板块实现营业收入7730万元/同比增长+0.5%,积极布局中长期新增长点。

多品牌多品类全渠道战略落地,线上线下均实现快速增长。线下渠道方面,公司加强毛利产品分销,提高分销点质量,推行多品类的分销覆盖,通过打造品牌终端形象标准店,强化驱蚊专业第一的品牌形象、威王家居清洁的专业品牌形象,公司线下渠道迎来疫后恢复并实现快速增长,2023年线下实现营收10.66亿元/同比增长+12.2%。线上销售渠道方面,公司深耕京东、拼多多及淘宝渠道,快速发展社群业务和抖音等销售渠道,2023年线上实现营业收入5.50亿元/同比增长+10.7%。

派息分红比例持续提升并有望维持较高水平,现金流相对充沛。公司年度派息率自2020年的25%提升至2021年度的80%,并在2022-2023年度延续,考虑公司股东结构稳定性、良好的负债结构及现金流相对充沛等情况,预计派息分红比例在未来有望维持相对较高水平,以实现公司股东收益最大化。

盈利预测和投资评级:公司将继续加强多品牌多品类全渠道发展战略,通过产品创新升级,构建技术护城河、渠道护城河,持续打造各品类各渠道的拳头产品,提升渠道盈利能力。公司在家居护理用品赛道优势明显,积极布局宠物赛道有望打造中长期新增长点。我们预计2024-2026年公司营业收入17.81/19.73/21.98亿元,归母净利润1.84/1.93/2.05亿元,对应PE估值为12/11/11 x。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:宠物产品毛利率增长不及预期,线上推广不及预期,原材料成本增长,市场竞争加剧,产品结构优化升级不及预期。

根据《中华人民共和国网络安全法》规定,自2017年6月1日起,使用互联网服务需要进行实名验证

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