光大证券-电商行业2023年年报总结:回归用户体验,提高平台性价比属性-240327

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发布时间2024-03-28
作者唐佳睿,田然  转载
16 页
报告简介

实物商品网上零售渗透率同比下降0.5pct

4Q2023,实物商品网上零售额为39739亿元,同比增长6.6%,增速环比下降0.3pct;实物商品网上零售渗透率(占社消零售总额比例)为30.7%,同比下降0.5pct,主要由于上年高基数。分月度看,10-12M2023实物商品网上零售额的同比增速分别为3.6%/8.1%/8.0%,实物商品网上零售渗透率分别为29.0%/34.6%/28.6%。

除阿里巴巴外,其余电商平台4Q2023收入增速环比有所提升

收入端:四家电商平台4Q2023收入7290亿元,同比增长13.3%,2023年收入2.5万亿元,同比增长12.2%。4Q2023拼多多出海业务发展迅速,收入同比增速达到123.2%,美团增速相对稳健,收入同比增长22.6%,环比提升0.4pct。利润端:4Q2023美团GAAP归母净利润由亏转盈,阿里巴巴/京东集团/拼多多则分别同比变动-69.2%/11.8%/146.3%。利润率方面,在4Q2023,除阿里巴巴外,其余三家平台的GAAP净利润率同比提升,阿里巴巴与拼多多的Non-GAAP净利润率同比有所下降。

投资策略:看好竞争壁垒较高,有较大发展空间的电商平台

从收入角度看,拼多多仍然是收入弹性最大的电商平台,主站有较强低价心智,拼多多持续开拓海外市场,收入增速环比进一步提升;美团收入维持稳健增速,核心业务市场份额稳固提升。展望2024年,货架电商在用户与商家方面的竞争仍然激烈,平台心智仍在重构和强化的过程中,电商出海业务表现亮眼,拼多多与阿里巴巴的国际业务均有较高的增长。服务电商方面,经历过2023年的激烈竞争后,本地生活市场参与者更多,2024年各家平台或将更紧密的关注市场动向,以更敏捷的姿态应对竞争。

从利润角度看,电商平台4Q2023整体净利润呈现出增长趋势,但具体到业务层面,投入加大对部分平台盈利能力仍有一定影响,美团核心本地商业分部的经营利润率进一步下滑,阿里巴巴淘天集团的经调整EBITA利润率也受到影响。随竞争延续,部分平台业务的利润水平短期内或仍将承压。

我们对于电商板块的推荐顺序为:1)拼多多:基本盘稳固,出海表现亮眼;2)美团-W:业务持续投入,整体表现稳健;3)阿里巴巴-SW:云业务调整效果显著,期待出海增量;4)京东集团-SW:日百品类重回增长轨道,加大第三方商家支持。

风险分析:直播电商业态冲击,业内竞争加剧,消费意愿恢复进程不及预期。

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