国泰君安-朝云集团-6601.HK-2023年年报点评:盈利能力显著提升,宠物业务增长可期-240327

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发布时间2024-03-27
作者王佳  转载
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报告简介

结论:公司发布2023年年报,2023全年实现收入16.16亿元/+11.7%,毛利7.18亿元/+19.4%,归母净利润1.75亿元/+164.8%。2023H2实现收入4.83亿元/+23.3%,毛利2.50亿元/+24.7%,归母净利润0.39亿元/扭亏(2022H2为-0.24亿元),盈利能力显著提升,上调公司2024-2025年EPS预测至0.14/0.14元(原0.11/0.12元),新增2026年EPS预测为0.15元,参考可比公司估值上调目标价至2.10元人民币(原1.65元人民币),维持“增持”评级。

23H2营收加速增长,线下渠道优势显著:1)分产品收入:家居护理营收4.28亿元/+20.6%,宠物业务营收0.32亿元/-28.6%,个人护理营收0.19亿元/-5.9%。2)分渠道收入:线下实现营收2.74亿元/+37.3%,线上实现营收2.08亿元/-6.8%。公司通过线下广分销和高动销实现营收强增长,产品采取堆头切角和货架挂条方式提高资源投入产出。

盈利能力显著提升,品牌力支撑产品结构改善。1)分产品毛利率:家居护理54.27%/+4.4pct,宠物业务40.10%/+0.1pct,个人护理35.09%/+5.1pct。2)分渠道毛利率:线下55.30%/+6.2pct,线上47.37%/+1.5pct。23H2盈利能力显著提升,毛利率51.88%/+4.4pct,主要系推出具备差异化、强功效性的高端产品优化结构。公司家居杀虫驱蚊产品连续九年在国内综合排名第一,以卓越的品牌力支撑消费者对高端产品的支付意愿。23H2归母净利率7.98%/+13.5pct,主要系销售及分销开支同比下降18.6%贡献,营销费用投放效率显著提升。

线下门店快速扩张,宠物业务增长可期。23年先后收购爪爪科技和米乐云后,公司加大宠物线下实体服务覆盖,截至24年2月底已开设爪爪喵星球15家门店、米乐乖乖14家门店,门店铺设集团旗下倔强嘴巴、倔强尾巴等产品,对宠物自主品牌业务实现反哺,全产业链布局有望支撑宠物业务稳健增长。

风险提示:原材料价格上升,市场竞争加剧挤压盈利。

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