银河证券-乖宝宠物-宠食国货翘楚 乘风破浪突围

公司概况：乖宝宠物是国内宠物食品行业的龙头企业，深耕行业近20年，自2013年以来转型发展自有品牌。公司主要产品包括宠物零食、主粮和保健品等，拥有麦富迪、弗列加特和Waggin Train等多个品牌。

宠物食品行业：中国宠物食品市场持续扩容，国产品牌逐渐替代进口品牌。宠物数量增加和宠均消费提升是驱动行业增长的主要因素。行业集中度低，国产龙头企业有望通过提升产品品质和品牌影响力来提高市场份额。

公司核心竞争力：乖宝宠物在品牌建设、产品研发和销售渠道方面具有全方位优势。公司自有品牌业务增长迅速，产品线丰富，研发能力强，线上销售渠道表现亮眼。

财务状况：公司业绩增长强劲，盈利能力领先同行。毛利率和净利率呈上升趋势，费用控制稳定。公司经营活动现金流大幅增长，资产负债率降低，显示出良好的经营管理能力。

投资建议：报告预计乖宝宠物2023-2025年营业收入和归母净利润将持续增长，给予公司“推荐”评级。

风险提示：报告指出原材料价格波动、产品销量不及预期、汇率波动和贸易摩擦等因素可能对公司业绩产生影响。